这个11月可谓是风起云涌，蚂蚁金服暂缓两地IPO计划、美国大选引发全球关注。就在11月9日，一家H股公司研祥智能（2308.HK）公告私有化失败，仅收购了88.83%独立H股股份，未超过90%的收购门槛，以微小差距遗憾成为近年来第二家私有化失败的H股公司（第一家私有化失败的H股公司：哈尔滨电气(1133.HK)私有化滑铁卢。）
研祥智能自2020年6月底公告私有化计划以来，股价一度飙升。公布私有化失败至今股价重挫九成，要约人前期努力皆付诸东流。
除了搞定私有化所需资金之外，最令要约人关心的可能就是如何加大成功几率。本期专题将介绍私有化的锁票利器——不可撤销承诺函，看看是如何助力要约人成功私有化。
什么是不可撤销承诺
指一名股东给予要约人一项不可撤回的承诺，表示接纳该要约人的要约或在协议安排中在相关决议上投赞成票注。同时，作出不可撤销承诺的股东不会被视为要约人的一致行动人，也就是相当于提前锁定了在独立股份中需接纳的要约股份或赞成票。
根据我们对近几年港股已私有化成功案例的统计，作出不可撤销承诺的股份占独立股份的比例最高达100%，平均达到50%，对成功私有化起了极大的作用。比如罗欣药业（原8058.HK，002793.SZ），因为在港股上市时是H股公司，私有化中需要分别对各类别股东作出要约。由于在内资股中，作出不可撤销承诺的股东所持股份占内资股独立股份的100%，从而被豁免了内资股要约的要求。
（注：引用自港股收购守则）
适用情况
以近期成功私有化的的兴华港口（1990.HK）为例，要约人采用自愿要约方式。要约人作为第三方不持有目标公司任何股份，若没有股东作出不可撤销承诺的支持，将面临极高的收购门槛和资金需求。
本案例中，要约人主要获得目标公司大股东家族的承诺，总承诺股份的比例占已发行总股本（同时也是独立股份）的70.37%，提前锁定了需接纳股份。要约人只需再从其他股东接纳约20%就可达到90%的成功门槛。截至2020年9月30日要约截止日，要约人共接纳97.07%独立股份，要约成为无条件。
除在要约中承诺接纳股份之外，在协议安排私有化方式中，契诺股东也可承诺投赞成票。提前锁定了赞成票，从而帮助要约人达到私有化投票要求的门槛（至少75%独立股东赞成票）。
注意要点
虽然不可撤销承诺的威力巨大，但也不是谁都能申请。根据证监会的应用指引12，要约人接触的股东需是极少数持有控制性持股量的富经验投资者，其中“极少数”指不多于6名，控制性持股量需是合计不低于30%。由于不可撤销承诺的特殊性，要约人在接触任何股东之前都需事先咨询证监会。
漫漫私有化之路需要大量的前期准备，要约收购的接纳水平和协议安排的投票要求作为临门一脚尤为关键。对于要约人而言，争取到不可撤销承诺函，能为私有化的成功加大砝码。
作者及联系方式
安信国际 朱江团队 jimzhu@eif.com.hk
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