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安信国际晨报：市场与美联储的博弈

国证国际

2021-03-19

导读：美联储议息会议后确认保持宽币环境，刺激美股前晚上扬，带动港股昨日再度走高，连升四个交易日。

安信国际晨报

美联储议息会议后确认保持宽币环境，刺激美股前晚上扬，带动港股昨日再度走高，连升四个交易日。恒指高开后最多升逾560点，之后大部分时间高位震荡，但后段交易时间美国十年期债息急升至1.7%以上，美期尤其是纳指期货急转直下，港股收窄升幅。恒指收报29405点，全日升371点获1.28%。国指及科指均跑输恒指，分别升0.98%及1.19%。大市成交增加至1745亿港元，低于2000亿水平，反映投资情绪没有大幅升温。科网龙头ATM也造好，升愈2%至愈4%。消息指内地监管约谈腾讯、阿里及快手等11间企业，加强对语音社交平台的安全评估。消息并没有对这些科网龙头构成影响。日前上扬的石药1093.HK、银娱27.HK则遭遇获利沽压而逆市下滑。

美联储虽然表态保持宽币环境，但市场似乎认为，通胀会增速上扬，因而继续抛售债券（长债息率对通胀敏感）。全球最大对冲基金Bridgewater创办人戴利奥接受《彭博》访问时，担心经济和通胀升温的速度，可能较联储局预期快，最终逼使局方提早加息。评级机构惠誉则估计，美联储最快今年下半年就宣布有意放慢购买资产步伐，明年初开始正式启动退出超宽松货币政策的程序。由于美元主导全球融资市场，美债息升会令新兴市场本币和外币债息都同步向上。鉴于新兴市场政府债务相当于国内生产总值的比例，已由2012年底的三成四，升至去年的六成二，意味对债息升更敏感，资金流可能引发市场震荡。

我们认为，美联储表明不加息，而拜登政府大打财政政策刺激牌（1.9万亿美元之后仍会再推新一轮刺激政策），将提升经济复苏速度，从而带动通胀预期上升，长债息率会提速上升至疫情前的2%+水平。这或对科技股构成新一轮压力，因为科技股估值仍处于偏高水平。经过今周的反弹，大市的技术超卖状态得到修复，技术因素的推动力因而削弱，短期后市将更多受业绩表现所支配（今周起至月底，企业进入业绩公布高峰期）。投资者也需持续关注债息的变化。

（仅供参考）

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