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安信国际 | 希望教育(1765.HK)：并购共青学院，多项业务蓄势待发

国证国际

2021-02-17

导读：本文为安信国际近期发布的关于希望教育(1765.HK)动态分析报告，内容摘要如下。

本文为安信国际近期发布的关于希望教育(1765.HK)动态分析报告，内容摘要如下。

2月7月公司公告收购共青学院，目标学校属于南昌大学下的独立学院，在校生规模约7500人。希望教育以分期付款5亿元的对价获取目标学校100%举办权和目标公司100%股权，预计独立院校转设完成后将分期支付约2至3亿元转设费用，总对价约7-8亿元。我们认为此次并购价格合理，会进一步提升希望教育集团化办学优势。

主要内容

以合理价格并购南昌大学共青学院。2月7月公司公告以人民币5亿元收购南昌共青学院，目标学校属于南昌大学下的独立学院，办学始于1985年，原名“江西大学共青职业学院”。2002年改制为南昌大学二级学院。2003年确认为独立学院。学院开设22个本科专业，在校生规模约7500人，其中本科5000多人，专科2400多人。学校容量1.1万人，土地面积636亩，房屋建筑面积超16万平米。2020年本科生学费在1.5-1.8万元。2020年学校收入约1亿元，净利润约2000万元。截至2020年底，净资产达3.4亿元，无有息负债。

21年希望教育的5所独立学院都将完成转设。加上新收购的共青学院，希望教育拥有5所独立学院，是港股高教上市公司中拥有独立学院数量最多的公司。2021年公司将大力推进独立学院转设工作，预计上半年完成2所学院转设，下半年完成3所学院转设。转设完成后希望教育不再需要支付管理费，且学院招生名额会有大幅提升，有利于公司长远发展。

自建+并购双轮驱动，保障学生规模稳步提升。1）希望教育的在建学校数量是港股高教最多的，希望教育有4所高职院校处于建设中，预计21年下半年有2所学院建设完工，9月开始招生，剩下2所学院计划在22年初完工，3月开始招生。2）希望教育的并购能力与实力经过检验，属于行业顶尖水平。我们相信21年公司会顺利完成对共青学院的收购、并表及转设，目前希望教育已经锁定对2个本科和2个专科的收购，预计在今明两年完成。

调整目标价至4.5港元，买入评级。我们认为未来两年希望教育在独立学院转设、自建、收购等方面有着巨大发展空间，业绩增长确定性高。最后调整公司目标价至4.5港元，较现价有38%上涨空间，对应21-22年预测市盈率分别为30.7倍和22.8倍，维持买入评级。

安信国际分析师：王强

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公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。