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安信国际 | 纺织服装行业报告：新疆棉花事件后续——民族情绪高涨，国货受热捧

国证国际

2021-03-26

导读：本文为安信国际近期发布的关于纺织服装行业动态分析报告，内容摘要如下。

本文为安信国际近期发布的关于纺织服装行业动态分析报告，内容摘要如下。

3月24日，国际快消品牌H&M集团发布声明，表示将不与位于新疆的任何服装制造工厂合作，也不从该地区采购产品或原材料。声明称，良好棉花发展协会BCI已决定暂停在新疆发放BCI棉花许可证，H&M集团的供应商从BCI相关的农场获得棉花，因此公司将不再新疆地区采购棉花。24日晚，安踏品牌宣布退出BCI，并且声明品牌一直使用中国的棉花包括新疆棉花。另外，BCI的会员还有耐克、优衣库、Zara、阿迪达斯、Puma等400多个国际品牌。目前多家平台已下架H&M等BCI组织会员品牌的产品。

主要内容

事件点评：

BCI暂停在新疆发放棉花许可证是以所谓的“强迫劳动”等谣言为借口，抵制新疆棉花及纺织厂。然而，该事件表面上看似是以人权为由对新疆棉进行封杀，但实际上人权只是个幌子。因为目前世界棉花的三大主产区为中国、印度、美国，其他国家在产量上是远不及前三名的，而新疆棉花产量的占国内产量的比重又极高。事实上，新疆棉花的生产早已实现高度机械化，也并没有所谓的“强迫劳动”，因此我们认为，这些举措更多的是出于政治或者经济方面的目的对中国的纺织业进行打压。

新疆棉在国内已是供不应求，预计价格波动不大

根据中国储备粮管理集团的数据，中国目前是世界最大棉花消费国和第二大棉花生产国，2020/2021年度棉花产量约595万吨，总需求量约780万吨，年度缺口约185万吨。其中，新疆棉产量为520万吨，占国内产量比重约87%，占国内消费比重约67%，新疆长绒棉长年供不应求。为满足国内需求，中国每年需进口200万吨左右棉花来确保国内棉花供应链稳定。考虑到中国自身对棉花的消耗量之大，并且后续可能会有一些原来使用海外进口棉的中国品牌及厂家转向使用国内棉花，因此新疆棉价格预计不会有太大的波动，在可控范围内。

民族情绪高涨，国产品牌受追捧

H&M事件持续发酵，在H&M遭官媒点名后，耐克、阿迪达斯等国际品牌也因相关言论被推上风口浪尖，民族情绪空前高涨。目前H&M的产品已被多家电商平台下架，且电商直播的头部KOL薇娅与李佳琦也在昨晚紧急取消了BCI相关品牌的产品直播，一定程度上表明了中国消费者对此事件的态度。同时，国产品牌安踏宣布退出BCI，并表示对中国棉以及新疆棉的支持，获中国消费者力挺。近年来，随着国货回潮，国产品牌的品质和时尚度都有大幅的提升，中国消费者不再像以往一样对国际品牌盲目崇拜，国货的认可度逐渐提升。我们相信，此次事件或使得国产品牌对国际品牌产生一定的替代效应，对国货产品的后续消费热情将会有所助益，龙头企业由于品牌知名度大或将优先受益，相关标的推荐国产体育用品龙头安踏体育2020.HK及李宁2331.HK，也推荐关注特步国际1368.HK及361度1361.HK的后续表现。

代工企业和下游零售商或将受到一定的影响

对于代工生产企业而言，实际产生的影响可能较小，但投资情绪方面也需注意风险规避。例如申洲国际2313.HK，虽然其四大核心客户均为BCI会员，但此前为应对TPP已将美国市场订单（约占15%）转移至越南基地进行生产，其棉花供应主要来自于澳大利亚、美国、印度、巴基斯坦等地，欧洲市场订单（约占20%）则由柬埔寨基地进行生产，产能方面暂时不受影响。但如核心客户进一步要求供应商在所有订单中都不得使用新疆棉，则可能会对其他业务产生一定的负面影响。此外，对于下游零售商如滔搏6110.HK（耐克和阿迪达斯在中国最大的合作伙伴）而言，可能会因消费情绪的转移而受到影响，建议适当规避短期波动。

风险提示：宏观经济下行；疫情反复影响消费能力导致销量不及预期；行业竞争激烈；政策风险。

安信国际分析师：杨怡然

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买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。