

安信国际 | 中广核新能源 (1811.HK)：风电项目发电收入快速增长

国证国际

2021-08-30

导读：本文为安信国际近期发布的关于中广核新能源(1811.HK)的动态分析报告

、

本文为安信国际近期发布的关于中广核新能源(1811.HK)的动态分析报告，摘要如下

主要内容

中广核新能源2021年H1净利润大幅增长55%。

中广核新能源昨晚公布2021H1业绩，业绩表现与之前盈喜公告一致。上半年公司实现收入8.0亿美元同比上升34.3%。经营溢利大幅提升61.4%至2.5亿美元。EBITDA同比增长54.3%至3.8亿美元。公司净利润同比增长55.6%至1.6亿美元。EPS同比增长55.6%至3.8美仙。期间公司收入及利润大幅增长，主要由于风电及太阳能发电发电量大幅提升，2020年底投产的风电及太阳能发电项目较多，既有风太项目的发电量也提升。公司盈利能力提升，EBITDA利润率同比提升6个百分点至47.4%，净利润率同比提升4个百分点至22.0%。盈利能力提升主要由于利润率高的风电及太阳能发电业务贡献公司收入占比进一步提升。

新增权益装机持续增长。

上半年，公司新增并网权益装机达321.2MW，接近去年同期的2倍。其中风电新增装机173.9MW，太阳能发电新增装机37.8MW，生物质发电新增装机109.5MW。公司累计权益装机达到7723MW。风太装机比例继续稳健增长达到55.2%，较去年年中提升10个百分点。基于公司目前在建项目量及大型项目按进度推进，我们预期年内公司新增并网权益装机达到1GW规模。

风电项目发电量大幅增长，推动公司整体业绩快速增长。

上半年公司发电量9233.5吉瓦时，同比增加34.6%，相当于去年全年67%；其中风电项目发电量增加70.2%，太阳能项目发电量增加24.5%，风太项目发电占比接近50%，较去年42%进一步提升。风电发电量大幅提升，由于风电装机量快速提升的同时风电项目利用小时数增加。去年底前公司集中并网一批陆上风电项目，去年上半年公司风电权益装机约2GW，至今年上半年风电权益装机超3.1GW，增长超50%。上半年风电项目利用小时达1196小时，同比增加19%。公司新增风电项目主要位于河南、浙江、江西等省份平均电价较高，风电项目平均电价提升至0.53元/度。上半年风电项目发电收入同比增89%至2.4亿美金，经营利润同比增111.3%达1.69亿美金。风电项目贡献公司收入30%，经营利润67%。风电项目是公司主要利润来源。根据公司公告1-7月公司风电项目发电量同比增长75%。我们预期全年风电项目发电量增长将推动公司业绩快速增长。

海上风电项目预期为公司新的业绩增长点。

公司持续对海上风电项目进行技术储备及资源获取，特别是已明确海上风电补贴政策的广东省，公司加大资源获取力度。我们预期未来公司凭借技术及资源储备优势，将海上风电打造为公司新的业绩增长点。公司浙江省嵊泗项目282MW及江苏省如东项目300MW正按建设计划推进。

资产组合调整，提升新能源装机占比。

公司持续推进韩国项目资产的剥离及中广核旗下风电项目的资产注入，公司资产组合将逐步向新能源集中。公司正在对资产整合的方式、定价等进行安排。我们预计今年及明年公司将逐步完成项目资产整合。

投资建议：公司2020年净利润为1.62亿美元，2020H1净利润为1.62亿美元，同比增长55%。根据彭博预期，公司2021年净利润同比增长22%，目前股价对应2021年PE11.8倍。我们认为估值有上升空间，推荐投资者关注。

风险提示：韩国资产剥离速度慢于预期；中广核集团新能源发电项目注入速度慢于预期；补贴回收速度慢于预期；财务成本高于预期；电站利用小时低于预期。

分析师：罗璐

END

（滑动查看完整免责声明）

免责声明

本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者；不适用并禁止发送给境内普通客户，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。

报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。

此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。

安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。

此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。

收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。

此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。

规范性披露

⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。

⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。

⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。

公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。