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安信国际晨报：PPI高点已现，货币维持宽松

国证国际

2021-11-15

导读：上周五，港股高开低走，全天呈震荡格局。

安信国际晨报

主要内容

上周五，港股高开低走，全天呈震荡格局。截至收盘，恒指收涨0.32%，恒生科技指数涨1.56%。科技、可选消费板块领涨，比亚迪电子285.HK涨9.6%，小鹏汽车9868.HK涨10.88%。电子烟概念爆发，思摩尔国际6969.HK涨14.49%，地产股表现分化，中国恒大3333.HK涨近10%，龙湖集团960.HK涨2.47%。全日市场成交额为1353.92亿港元，南向资金净流出20.5亿港元。

截至10月底，金融机构的各项贷款余额为196.38万亿元，同比增长11.4%。个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加约3480亿元，较9月上升约1010亿元。市场传言央行在通知热点城市主要银行，需要清理积压多月的按揭，虽然消息并未证实，但事件与近日央行要稳健开展房地产贷款，保持房地产信贷有序投放的主调脗合，地产板块亦因而有所反弹。然而房企销售及现金流的复苏会有滞后性，中间亦存在不确定性，建议投资者可优先选择拥有成熟商业资产的大型房产，现金流较强安全性亦较佳。

本月黑色金属矿采选业PPI环比大幅下降8.9个百分点，反映出铁矿石价格自9月中旬以来持续下跌的影响。由于统计局采集物价数据是根据5日、20日采价原则，从企业相关部门采集规格品的销售单价和采购单价的相应原始凭证，煤炭价格大幅下跌是在10月20日开始，本月煤炭行业的PPI反应了本月中上旬价格的变化。预计11月PPI将体现出煤炭和钢铁价格大幅下跌的影响，PPI同比高点大概率已经出现。

往后看，一方面是煤炭价格受到强力调控，煤炭供给不足也出现缓解，其余限产行业的监管力度进一步加大的概率较低；而在需求侧，随着房地产市场进入冰点，新开工和投资下滑斜率都将非常剧烈。年内基建大概率仍是“托而不举”的状态，难以对冲房地产下行压力，总体的需求在加速收缩，10月份贸易盈余的快速扩张也验证了内需在快速收缩。看外需的情况，海外偏低的储蓄率叠加服务消费的复苏也将导致耐用品消费减少，进而导致大宗商品需求下降，特效药物的研发成功或将加速这一进程。

合并来看，由于碳中和的长期战略不会改变，供给偏紧的格局在长期还将延续，短期需求压力可能集中在黑色产业链上。展望2022年，大宗商品整体价格有望中枢下移，但价格中枢仍高于2019年，PPI同比增速或将持续回落。在这一背景下，央行货币政策有望维持中性偏宽松的基调，对权益和债券市场较为有利。

（仅供参考）

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