昨日，受全球市场高涨的避险情绪影响，港股低开低走。截至收盘，恒生指数收跌3.21%，报22901.56点；恒生科技指数跌4.33%，再创推出以来新低；恒生国企指数跌3.44%；全日市场成交额升至1769.57亿港元，南向资金净买入9.94亿港元。
俄罗斯总统普京当地时间2月24日宣布在乌克兰东部顿巴斯地区发起“特别军事行动”，俄军对乌克兰数个城市发动袭击。受战争恐慌情绪影响，港股市场应声大跌，从历史经验来看，市场通常能够在较短时间内吸收局部战事的冲击。但是在能源价格对通胀持续性影响较大、发达经济体货币政策加快收紧节奏等背景因素下，未来俄乌冲突的演化对市场的影响值得持续追踪。
除了地缘冲突，短期而言，市场需要观察美联储加息以及国内经济政策的变化。近日美联储公布了1月议息会议纪要，内容总体上并未像上一份纪要那样出现偏鹰的增量信息，因此对市场冲击较小。在重点内容上，FOMC大多委员认为：
在经济方面，美国今年的经济增长仍然较强，尤其是奥密克戎疫情消退后，经济活动可能会明显反弹。但是供应链瓶颈与劳动力短缺等供给端因素，仍将制约企业的生产经营。
在通胀方面，实际工资增速超过生产率增速、租金价格上涨等因素，对通胀形成了较大压力；当前通胀已经出现了广泛的扩散。
在就业方面，劳动力市场已经取得明显修复；而伴随着疫情的缓和，劳动参与率还有可能继续上升。
在政策节奏方面，如果经济增长符合预期，那么加息速度可能会快于2015年的加息周期；在今年晚些时候开始缩表是合适的；如果通胀走势未能如期下行，则将以更快的速度收紧货币政策，而良好的沟通可能减轻这一过程所带来的冲击。
历史上，美联储曾在1994年和2000年一次性加息50BP，但当时名义利率中枢水平在6%左右，相同的加息幅度在如今的低利率时代可能产生较大冲击。
此外，理论上加息对短端债券收益率影响更大、缩表对长端债券收益率影响更大。如果政策利率水平出现一次性的大幅度调整，则可能使得加息节奏过于领先缩表节奏，进而使得美债收益率曲线平坦化，增加了金融体系的不稳定性。
今年以来国内流动性环境持续宽松，但权益市场持续下跌，我们认为，从全年来看，今年宏观经济预计上半年会见底，伴随流动性环境的进一步宽松以及盈利的企稳回升，权益市场进入单边下行的可能性较低，市场经历调整后有望触底上行。
（仅供参考）
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