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安信国际晨报：外围扰动继续压制成长股估值

国证国际

2022-03-01

导读：昨日，港股高开后震荡下行，午后逐渐拉升收复失地。截至收盘，恒生指数收跌0.24%，报22713.02点

安信国际晨报

主要内容

昨日，港股高开后震荡下行，午后逐渐拉升收复失地。截至收盘，恒生指数收跌0.24%，报22713.02点，早盘一度跌超1.5%，创下2年新低。恒生科技指数涨0.11%，恒生国企指数涨0.4%；全日市场成交额为1534.79亿港元，南向资金净买入8.83亿港元。

地产股领跌市场，融创中国1918.HK跌16.34%，建业地产832.HK跌14.67%，融创服务1516.HK跌7.92%，正荣地产6158.HK跌5.63%。从资本市场的表现来看，房地产行业仍然没有完全走出流动性的困境。比如房地产中资美元债无论投资级还是投机级的价格指数仍在下行，权益市场上低评级的房企股价底部震荡，民营房企的股价表现显著弱于国企，中资美元债市场上违约事件频发。伴随未来一个季度中资美元债的大量到期，房企全行业的偿债压力不容乐观。

此外，房地产企业普遍存在资金期限错配的问题，面对短期债务的到期以及快速恶化的现金流，房地产企业很难通过销售、削减开工等手段来完全填补现金流缺口，多数房地产企业进而出现债务违约的苗头。从企业自救的角度来看，在当前市场情况下，企业通过短期内加速销售房屋、或者出售资产来获得资金，可能会导致房价或者相关资产价格下跌，进一步对其他房地产企业现金流形成冲击甚至挤兑。而如果企业任由违约发酵，这一过程将自我加速，形成更广泛的负反馈。

恒生科技指数昨日小幅收涨，网易9999.HK涨4.24%，快手1024.HK涨3.35%，京东9618.HK涨1.23%，美团3690.HK涨1.18%。上周，恒生互联网ETF和恒生科技指数ETF分别下跌7.89%、8.2%，但两只ETF的份额分别增长39.38亿份、9.86亿份，在所有ETF排名前两位。尽管港股互联网板块今年以来跌跌不休，资金呈现“越跌越买”的态势。

展望后市，Taper的结束和加息的开启还有约一个月的时间，美联储隔夜逆回购工具的使用量依然居于高位，显示出美国市场的流动性仍然充足。因此导致当前市场调整的主要因素还是在于通胀和加息预期的变化。

而海外政策和市场的调整，尽管在资金流动和汇率层面上，对国内的影响迄今为止尚不明显，但加息节奏的不确定性，以及中长期通胀和利率中枢水平的抬升，对美国市场、尤其是以纳斯达克为代表的成长板块压力较大，而这对国内市场的成长板块也存在长期估值水平对标的压力。

（仅供参考）

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