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安信国际晨报：市场短期波动率或进一步上升

国证国际

2022-01-14

导读：昨日，港股高开低走，震荡下行。截至收盘，恒生指数收涨0.11%，报24429.77点

安信国际晨报

主要内容

昨日，港股高开低走，震荡下行。截至收盘，恒生指数收涨0.11%，报24429.77点；科技股明显回落，恒生科技指数跌1.75%；恒生国企指数跌0.12%。全日市场成交额为1363.3亿港元，南向资金净买入13.39亿港元。

金融板块整体收涨，截至收盘，中信证券(06030)涨1.96%；农业银行(01288)涨2.10%；交通银行(03328)涨2.19%。能源板块表现亦居前，中国石油化工(00386)涨2.54%；紫金矿业(02899)涨2.88%；洛阳钼业(03993)涨2.16%；中国神华1088.HK涨2.07%。

近期我们观察到海外市场波动明显加大，市场最关心的依然是美联储后续的货币收紧是否会超预期。结合美联储最新公布的议息会议纪要来看，会议认为与物价稳定相一致的最大就业水平可能会随着时间而变化。这暗示劳动力供求的持续紧张局面、以及对工资高增长带动通胀上升的担忧，可能会降低充分就业的数据门槛。部分委员甚至认为，当前就业市场已经在很大程度上达到了充分就业状态。结合近期疫情冲击的情况来看，未来就业市场的恢复状态难以牵制美联储加快政策退出的节奏。

考虑到美联储扩表时购买了大量长期债券，未来缩表时将执行到期不续做或出售操作，这对长端收益率的预期影响更为明显，10年期美债收益率已经突破2021年一季度经济加速恢复时的高点，盘中交易水平一度突破1.8%。而这也符合近期公布的议息会议纪要立场，其中部分内容暗示美联储希望避免收益率曲线过于平坦化，在降低息差风险的同时，也为后续的刺激政策留有空间。

此前美股市场在逐步吸收今年加息三次左右的预期，而近期则正在不断定价首次加息时点提前至今年3月、随后在一到两个季度的时间里开始进行缩表的预期。

考虑到当前美联储的政策重点已经转向打压通胀预期，就业恢复的情况已很难牵制加息节奏，因此在通胀未见好转、尤其是近期可能继续上行突破7%的情况下，未来一到两个季度美联储预计仍将维持偏强的鹰派表态。

未来一到两周左右，美股上市企业还将陆续开始公布去年四季度的财报。从宏观数据来看，经济增长并未受到新型毒株Omicron的明显冲击，复苏节奏虽然放缓、但仍在继续，通胀仍处于高位、但原材料成本和供应链瓶颈尚未出现进一步加剧，因此总体上企业的盈利水平可能与去年三季度大致相当。

但加息和缩表预期的提前，推升了利率中枢快速上移。这可能使得市场对于盈利的边际变化更加敏感，尤其是对于成长股或科技股的估值而言，短期的波动率预计将进一步上升。

（仅供参考）

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