IPO专用评级：5
--评级分为0至10，10为最高
--评级基于以下标准：
1. 公司营运（0-3）：2
2. 行业前景（0-3）：1
3. 招股估值（0-2）：1
4. 市场情绪（0-2）：1
上市日期：12月3日
发行股份：9.9亿股
发行价格：4.75-5.21港元
集资总额：47.03-51.58亿港元
发行后市值：190.55-209亿港元
报告摘要
1公司概览
公司是山东省以总资产、总贷款、客户存款、总收益计最大的城市商业银行。截止2014年底，公司在青岛地区的各项贷款在所有银行中列第7位，在该地区市场占有率为4.5%。公司在该地区各项存款占所有银行中第7位，市场占有率为7.2%。
公司营业网点布局以青岛为核心，辐射山东省。公司在山东省的青岛、济南、东营、威海、淄博、德州、枣庄、烟台、滨州等9个城市共设有86个营业网点。
公司2012-2014年营业收入从28.87亿人民币增加到43.65亿人民币，税前利润从12.23亿人民币增加到19.58亿人民币。净利润从9.2亿增加到14.95亿人民币。不良贷款率分别为0.76%、0.75%、1.14%。拨备覆盖率分别为352.9%、365.49%、242.34%。2015年上半年营业收入同比增长8.2%至24亿人民币，税前利润同比增长14.1亿人民币，净利润同比增长18%至10.7亿人民币，2015年上半年不良率和拨备覆盖率分别为1.19%和218.59%。总体看业绩表现良好，但是2015年上半年增速有所放缓，不良率略有上升。
2行业状况及前景
国内银行业中期盈利增速放缓。16 家银行整体上半年实现营业收入1.8万亿，同比增9.87%；净利润7015 亿元，同比增2.48%，拨备同比增长56.7%，拨备后利润同比增3.46%。其中，城商行及股份制商业银行整体利润增速优于5 大行。
2015 年上半年上市银行整体不良余额为8494 亿，环比上升12%，银行不良率提升至1.45%。上市银行拨备覆盖率环比下降，未来利润调节空间有限，预期及关注类贷款占比提升，预计下半年仍处在不良加速暴露窗口，预计年内不良拐点难现。
3优势与机遇
青岛是环渤海经济区重要城市，也是“一带一路”重要门户，山东省GDP排名全国第3，公司将受益于地区性经济发展
公司不良率明显低于行业平均水平
4弱项与风险
随着逾期及关注类贷款占比上升，未来国内银行不良暴露压力增大
利率改革及降息周期下，国内银行面对息差收窄压力
5估值
公司招股价定为4.75-5.21港元，公开发行后市值为190.5~209亿港元。招股书没有披露2015年财务预测，招股价对应6.6~7.3倍2014A PER，与香港上市的国内区域性银行相若，但以PB 计，公司的1.02-1.09倍备考市净率则较可比同业的约0.8 倍为高。给予IPO 评级“5”。
(安信国际分析师：施佳丽)
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