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安信国际晨报：经济的企稳仍需等待

国证国际

2022-01-06

导读：昨日，港股全天单边走弱。截至收盘，恒生指数收跌1.64%，报22907.25点

安信国际晨报

主要内容

昨日，港股全天单边走弱。截至收盘，恒生指数收跌1.64%，报22907.25点，恒生科技指数跌4.63%续创新低，恒生国企指数跌2.01%。全日市场成交额略有放量升至1553.1亿港元，南向资金净买入24.06亿港元。

物业板块大幅回调，碧桂园服务6098.HK跌8.61%，华润万象生活1209.HK跌8.42%，彩生活1778.HK跌7.29%。近期高频数据显示商品房销售出现回暖，房地产中资美元债价格指数企稳，A股房地产行业指数反弹，这表明伴随一系列融资政策的放松，房地产行业至暗时刻已经过去，市场的信心也在逐步恢复。但值得注意的是，房地产行业信用分层的情况仍然严重，行业商业模式的转型刚刚启动，企业对未来的预期总体偏谨慎。在此背景下，房地产开工和投资数据的见底回升可能仍需等待。

短期之内，稳增长政策的抓手主要集中在货币政策的宽松以及财政前置发力。我们预期今年一季度央行存在降准和降息的可能性，商业银行的主动信贷投放也将趋于积极。当前基建投资增速维持在零附近，一季度伴随专项债的发行和使用，基建投资增速有望回升，进而成为对冲房地产下滑的主要力量。但总体而言，考虑到经济下行的惯性以及政策落地的时滞，宏观经济的企稳尚需时间。

权益市场近期出现比较大幅的调整，去年涨幅居前的电力设备、有色金属、公用事业等行业下跌幅度较大，家电、房地产等去年表现较弱的行业出现小的反弹。这背后反映了投资者在行业景气度和估值层面再平衡的过程。

从自上而下的角度来看，近期经济基本面和流动性环境并未出现实质恶化，尽管市场普遍预期政策的抓手有限，但在方向上一季度货币政策的宽松以及财政支出的前置大概率会出现，因此我们倾向于认为当前市场趋势下跌的可能性偏低。伴随稳增长政策的出台以及经济预期的改善，权益市场有望震荡上行。在板块层面，基建回升有望对顺周期行业形成支撑，而居民消费倾向的改善将推动消费板块盈利改善。

（仅供参考）

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