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安信国际晨报：内房股拐点未到

国证国际

2021-11-03

导读：昨日，港股早盘由科技股带动大幅高开后震荡下行。

安信国际晨报

主要内容

昨日，港股早盘由科技股带动大幅高开后震荡下行。截至收盘，恒生指数收跌0.22%，报25099.67点，录得6连跌；恒生科技指数涨0.56%，早盘一度涨超4%；恒生国企指数跌0.4%；全日市场成交额为1460.1亿港元，南向资金小额净买入10.8亿港元。

内房板块连续第7日走低，截至收盘，绿城中国(3900)跌6.36%；合生创展(0754)跌5.42%；新城发展(1030)跌4.71%；万科企业(02202)跌4.04%；华润置地(01109)跌2.15%。

10月中下旬，监管当局密集发声，地产政策边际出现放松，但我们宏观组认为，总体而言，近期操作层面的放松，更多是房地产信贷集中度管理制度之下的微调，而非政策的趋势转折。这是政策“跨周期”调节的体现，当经济下行压力较大时，政策的适度微调有助于减缓经济下行的速度，但不改变走弱的趋势。

这与过去的逆周期调节有显著区别。我们倾向于认为房地产行业政策的趋势转折，可能发生在恒大以及少数房地产公司的债务出清落定后，届时行业债务出清，市场融资纪律得到整顿，金融风险显著降低，房地产行业的融资政策有望迎来实质放松。而当前我们仍处于这一时点的左侧。尽管地产政策出现边际放松，但其对宏观经济的冲击预计难以快速消退。除了房地产新开工、销售和投资数据走弱以外，土地市场也受到明显冲击。

从第二轮集中供地的效果来看，土地市场总体惨淡，供地越晚的城市表现越差。鉴于第二轮供地较为惨淡，地方政府稳定地价的动机强烈，大概率会出台诸如降低配建等措施来降低实际地价，进而保持名义地价不变，避免冲击居民购房预期。如果在这种情况下，土地市场仍然热度偏低、土拍金额减少，或将影响地方政府下一年基金性支出的预算安排，对明年的基建投资以及地方政府相关主体的债务偿还产生不利影响。房地产政策收紧对地方政府收支的连锁反应会在后续逐步显现，第三轮集中供地的情况需要密切观察。

（仅供参考）

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