IPO专用评级：5
--评级分为0至10，10为最高
--评级基于以下标准：
1. 公司营运（0-3）：2
2. 行业前景（0-3）：1
3. 招股估值（0-2）：1
4. 市场情绪（0-2）：1
上市日期：12月11日
发行股份：2.5亿股
发行价格：0.55-0.80港元
集资总额：1.38-2.0亿港元
发行后市值：5.5-8.0亿港元
报告摘要
1公司概览
天保集圑成立于1979 年，于开关电源行业拥有逾30 年经验，并为中国消费品的开关电源及工业用智能充电器及控制器的主要制造商之一。根据Ipsos 报告，按销售收入计算，公司在中国开关电源制造商中排名第9 位，市场份额1.1%。
公司主要从事制造及销售消费品的开关电源以及工业用智能充电器及控制器，生产基地分别位于广东省惠州及陕西省汉中。公司产品主要应用于i) 媒体及娱乐设备、ii) 电讯设备、iii) 电子烟、iv) 家庭电器、以及v) 其他行业包括 LED 灯及保健品等，而公司的智能充电器及控制器则主要应用于工业用途的电动工具。
公司收入/净利润2012-14 年CAGR 分别16.5%/-7.5%。1H2015 收入同比增长6.9%至9.43 亿港元，净利润在衍生金融工具带来的一次性收入带动下同比大增165 倍至5,997 万港元。
2行业状况与前景
Ipsos 预计中国开关电源制造业总销售价值2015E-18E 将达7.4%，至2018E 的1,873 亿元人民币。
Ipsos 预计全球电动工具市场规模2015E-18E达5.3%，至2018E 的223亿美元。
行业格局分散，竞争较为激烈。
3优势与机遇
与知名品牌客户维持稳定关系。
垂直整合生产模式。
4弱项与风险
衍生金融工具合约可能造成业绩波动。
原材料价格波动。
劳工成本上涨过快。
5估值
我们以公司2012-14 年平均净利润5,810万港元计，公司按招股发售价0.55-0.80港元计2015E动态市盈率为9.5-13.8倍。我们认为公司所处行业竞争格局分散，且行业增长较为缓慢，估值上看并不吸引，我们给予公司IPO专用评级5。
(安信国际分析师：蔡伟鸿)
海外市场资讯｜投资研究报告
活动发布 | 干货精选
