安信国际 | 今日起不再悲观，港股反弹一触即发

今年首两个月急挫之后（恒指于2016/2/12创出18278低点，为44个月低位，较去年底的21914点跌3636点或16.6%），港股于3月份迎来不俗的反弹，恒指上周五（3月18日）收报20672点，较2月底19112点升1560点或8.2%，较2月低位升2398点或13.1。3月份的反弹，到底是昙花一现（如去年10月份）还是较具持久力，从近期发展包括美国加息预期大幅降温、人民币短期贬值压力消除、中央政府释出维稳经济的信息与政策来看以及管理层肯定深港通年内推出等因素来看，我们认为，港股自2月中旬起动的反弹，有望延续。而且，2月12日的低位，或已是本轮跌市的一个重要底部。

短期的一大焦点，将是明天开幕共四日（3月22-25日）的博鳌论坛。犹记得两年前（2014年4月10日），总理李克强在博鳌亚洲论坛年会上宣布沪港通机制的推出（当日，两地证监部门联合公告沪港通的正式启动，需时6个月准备，沪港通于同年11月17日開通），燃点起两个月的火爆港股行情。今年会否在会上宣布深港通的推出？我们看未必，但我们相信会上会有其他利好消息宣布。

短线因素之外，我们更看重中长线因素。经过近日的新发展，我们坚定的站出来看多本轮港股的反弹行情，理由如下：

1. 美联储“放鸽子”：美联储在近期向市场妥协，大幅降低加息预期，由原本预期今年内加息4次改为2次，并进一步降低今年美国GDP增长预测，释放出鸽派意味，原本风声鹤唳的市场预期逐渐缓和。美联储加息预期降温给市场最大的意义是美元转弱。事实上，美元自去年12月初便见顶。自G20会议后，美元跌势进一步被巩固，市场开始怀疑“新广场协议”。美元不再走强，降低资金避免汇率亏损而涌进美元资产的需求，资金有望重投估值低残的新兴市场及高中资股份比重的港股市场。

2. 人民币汇率坚挺：去年四季度离岸人民币汇率几乎溃不成军，导致了A股和港股市场的二次探底。在央妈的强力干预之下，引导人民币汇率贬值预期逐渐企稳。美国走势转弱，也有助人民币靠稳。近日CNH的上扬，或反映早前沽空人民币的仓位仓促平仓，因为他们短期看不到人民币下滑的迹象，反而恐惧人民币上扬。

3. 港币联系汇率警报解除：去年底同样面临困局的是港币汇率，港府靠着强大的外汇储备做后盾，目前也已经跟随人民币汇率进入了正常区间。自1月下旬，港元已逐步走强，目前港汇已重回7.75的强方兑换保证水平附近，反映资金正重回香港。

4. 深港通的预期：政府已多次明确提出今年深港通落地，后续的进程将不断的刺激潜在的标的。深港通的开通，意味着中港金融市场进一步互联互通，这将让A股加入MSCI 系统走近一大步，利好海外资金进入中资股市场，同时让内地资金流入估值较低的港股市场。事实上，从我们的了解，内地的机构投资者包括保险资金，对港股的兴趣越来越浓，他们追求的是稳步而合理的回报，并不喜欢在大幅波动的市场环境中博弈超额回报。国家领导已表明深港通将与今年内开通，由于宣布后还需4个月的准备时间政策才能落地，我们估计上半年宣布推出机制的概率很大。

5. 港股业绩有惊喜：3月份为业绩公布高峰期，我们看到，市场对已经公布的重磅股业绩反应正面，包括广告收入急升的腾讯700以及新业务价值大幅增加的中国平安2318（两只都是我们重点推荐的蓝筹股）。早前并严重看淡的内银股，我们也相信业绩会证明市场过度忧虑。

6. 经济前景改善：总理李克强在人大闭幕的记者会上表示，今年不可能不能完成中国GDP的增长目标（6.5%-7%）。李克强表示，世界经济情况还存在不确定，不稳定因素增加，但中国有政策应对，而在去年全球经济增速6年来最低的时候，中国还是实现了7%的增长目标，他说如果中国经济跌出合理区间，中央会有创新和宏观手段稳定经济。近期的房地产去库存、减税等措施，正反映管理层极力保持经济稳定增长的强烈意愿。

综上所述，我们认为港股的极度悲观预期将会不断的被修正，催化剂来自于五个方面：

1. 美联储继续放鸽子：不排除今年只加息一次
2. 上市公司自发修正：回购、股东增持
3. 低估值吸引产业资本：如交大昂立VS泰凌医药
4. 政策的刺激：深港通、刺激经济政策包括财政及货币政策
5. 左侧投资的机构陆续进场

与市场不同的是：我们更关注“人心”的变化，而不是冰冷的经济数据。所谓物极必反，资本市场一直都在极度乐观和悲观的预期中不断来回摇摆。我们认为，港股虽有远虑但无近忧，综合当下的国内外环境，市场正运行到反弹的临界点，我们建议大家积极参与到市场中。