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安信国际晨报：期待更积极的宏观政策

国证国际

2021-12-21

导读：昨日，港股低开低走全天弱势，尾盘跌幅略有收窄。

安信国际晨报

主要内容

昨日，港股低开低走全天弱势，尾盘跌幅略有收窄。截至收盘，恒生指数收跌1.93%，报22744.6点，刷新去年5月以来低位，并创下去年3月以来最低收盘点位；恒生科技指数跌3.2%创新低，恒生国企指数跌2.13%；全日市场成交额为1247.8亿港元，无明显反弹，南下资金逆市净买入38.08亿港元，已经连续19个交易日净流入。

全国银行间同业拆借中心12月20日公布的数据显示，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.80%，较上月下调5个基点；5年期以上LPR为4.65%，与上期持平。这是1年期LPR时隔20个月后首次下调。央行今年以来两次降准后，市场对LPR调降的预期明显升温。与此同时，近日，人民银行和银保监会联合印发《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》。接近监管人士表示，鼓励优质房地产企业并购出险房地产企业的优质项目，是按照市场化方式出清风险的有力举措。昨日内房与物管依旧低迷，刷年内低点。截至收盘，合景泰富1813.HK跌8.49%；雅居乐集团3383.HK跌5.38%；新城发展1030.HK跌3.73%。滨江服务3316.HK跌6.05%；金科服务9666.HK跌5.74%。

我们宏观组认为，本次房地产行业流动性危机的催化剂来自于地方政府对预售资金监管的加强，而预售资金占房地产开发资金来源50%左右，由于头部房企出现违约风险，中央要求地方政府在保交楼层面承担主要责任，因此地方政府短时间内加强对预售资金的监管，进而导致房地产整个行业短时间内面临现金流大幅流出的压力，最终带来中资美元债、理财、信托等融资渠道的收缩甚至关闭。

当前开发贷、按揭贷、并购贷的放松边际上有助于改善房地产行业的融资环境。与此同时，政治局会议对房地产未提及房住不炒，更多强调“满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环”。这意味着尽管当前房地产行业的融资压力仍然较大，但是政策已经全面转向积极，房地产行业在融资层面的至暗时刻已经过去。

因此对房地产市场而言，拿地、投资、新开工数据可能从前期急剧回落的状态转入缓坡下行，其对宏观经济的影响仍然偏拖累。

往后看，伴随宏观政策转向稳增长，未来消费、房地产、流动性层面偏积极的政策将陆续出台，这意味着明年的宏观经济场景从经济持续下滑切换至经济最终企稳，甚至小幅回升。从节奏上来看，考虑到具体政策的出台、落地以及产生效果在时间上的滞后，预计经济增速的见底出现在明年年中。

（仅供参考）

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