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安信国际 | 中国心连心化肥(1866.HK)：21年业绩符合预期

国证国际

2022-03-31

导读：本文为安信国际近期发布的关于中国心连心化肥(1866.HK)的动态分析报告

本文为安信国际近期发布的关于中国心连心化肥(1866.HK)的动态分析报告，摘要如下

2021年公司营业收入约人民币168.15亿元，同比上升61%；归母净利润约人民币12.94亿元，同比上升272%。业绩增长符合预期。我们认为河南、新疆和江西三大基地布局完成后，未来心连心将追求稳健与高质量的发展。最后我们调整目标价至11.2港元，对应22年7倍预测市盈率，距离现价有38%上涨空间，维持买入评级。

主要内容

21年业绩符合预期。2021年公司营业收入约人民币168.15亿元，同比上升61%；归母净利润约人民币12.94亿元，同比上升272%。净利润大幅增长原因1.化肥与化工产品价格上涨。2.江西九江第三生产基地于2021年2月顺利投产，以及河南新乡的第二及第三厂固定床改造升级项目于2021年第四季度竣工投产，公司的生产产能及效率进一步提升

21年各项业务收入均大幅提升。尿素的销售收入同比上升61%，至约人民币49.59亿元；复合肥销售收入同比增加19%，至约人民币37.54亿元；甲醇的销售收入同比上升约242%，至约人民币17.59亿元；二甲醚的销售收入同比上升92%，至约人民币14.39亿元；三聚氰胺的销售收入同比增加94%，至约人民币12.06亿元；糠醇产品的销售收入同比增加59%，至约人民币8.35亿元。

预计2022年尿素价格将在高位运行。截至到3月底尿素价格在2900元/吨，同比增长40%。一季度尿素价格持续走高，一月份国内尿素行情稳步走高。与21年类似，因国内疫情发展，部分区域运输受限，推动农业备肥提前，推动价格上行。二月份国内尿素市场区间震荡。春节过后，冬奥会期间部分下游复合肥、胶板行业开工受到一定影响，工业需求恢复缓慢。三月国内尿素市场强势上行。因国内疫情，供需错配，加之国际紧张形势，原油、天然气等上游价格大涨带动。我们认为22年尿素价格将在高位运行，主要因为国家愈发重视粮食安全。3月发改委推进化肥保供稳价工作，提出化肥是粮食的“粮食”，化肥保供稳价直接关系粮食等农业生产稳定。22年一季度尿素行业开工率处于近几年的最好水平。

目标价11.2港元，买入评级。我们认为河南、新疆和江西三大基地布完成后，未来心连心将追求稳健与高质量的发展。最后我们调整目标价至11.2港元，对应22年7倍预测市盈率，距离现价有38%上涨空间，维持买入评级。

风险提示：行业竞争加剧；疫情加剧

分析师：王强

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公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。