本文为安信国际近期发布的关于特步国际(1368.HK)的公司动态分析报告，摘要如下
近日，特步国际公布2022年Q1零售流水情况，其中特步主品牌全渠道零售同比增长30-35%。在疫情和去年Q2高基数的双重影响下，预期Q2流水增速约15-20%，上半年流水增速25%左右，全年预计仍能保持25-30%的收入增长指引。综合考虑，我们维持此前的预期，预测2022/2023/2024年EPS为0.46/0.57/0.69元，目标价16港元，维持“买入”评级。
Q1延续出色增长，疫情或影响Q2表现
近期特步公布了22Q1流水情况，主品牌全渠道零售同比增长30-35%，折扣维持在约75折，存货周转约4个月，折扣和渠道库存均维持在健康水平。21年Q3和Q4增速分别中双位数和20-25%，环比增长持续提升，维持了出色的表现。22年1-2月增长态势较好，然而3月初开始疫情出现再度蔓延的势头，部分城市及地区实施封控措施，对线下消费影响显著，预计负面影响将主要体现在Q2。因此，在疫情和去年Q2高基数的双重影响下，公司预期Q2流水增速约15-20%，上半年流水增速25%左右，全年预计仍能保持25-30%的收入增长指引。尽管大型的体育赛事如马拉松等因疫情而无法如期举办，但特步新发布的160跑鞋产品仍在线上快速售罄，一方面说明跑步运动得到进一步推广，另一方面也表明品牌在跑圈的口碑日益稳固，有助于未来的跑步产品销售。
渠道持续优化，重视线上业务发展
公司持续优化线下零售网络，在巩固三四线城市的渠道网络优势之下，继续加码一二线城市的布局，同时推进门店形象升级，从而给消费者带来更好的消费体验。此外，在疫情之下消费习惯发生改变，因此公司也重视线上业务的发展，包括积极利用直播电商平台和鼓励通过私域流量来拉动线上销售，以缓解线下销售在短期面临的压力。
新品牌维持开店步伐，带来增长新动力
专业运动方面，索康尼、迈乐将继续在产品组合及开店等方面尝试不同营运方式，与主品牌形成协同效应，并进一步提高品牌知名度；时尚运动方面，盖世威、帕拉丁目前主要收入仍来自海外，21年受到疫情较大，22年将全面发力，其中盖世威已在东北地区开设第一间线下门店，并预计持续拓展至北上广深等一线城市，帕拉丁将于22年上半年完成大部分的店铺回收工作，并持续发力于线上渠道。新品牌开店计划已考虑疫情的影响，预计能够按照指引完成计划，有望给公司带来更多增长动力。
投资建议：近年来中国一直坚持体育强国的策略，相信国产运动依然是值得持续关注的赛道。未来随着五五规划的逐渐实现，公司有望通过多品牌布局形成协同效应，并进一步提升市场份额。综合考虑，我们维持此前的预期，预测2022/2023/2024年EPS为0.46/0.57/0.69元，目标价16港元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，库存积压；新品牌培育不及预期；行业竞争加剧。
分析师：杨怡然
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