安信有色| 布局有色春季大级别反弹

有色春季躁动的三年回顾，子板块表现亮眼。通过统计分析2013-2015年有色板块的涨幅结构，我们总结出三点结论：第一，近三年有色整体板块的春季躁动涨幅排名总体位于A股各行业板块的中后部；第二，每年有色总有1-2个领涨子板块表现优异，整体涨幅在各行业板块中排名靠前，超额收益明显；第三，领涨子板块具备的特征包括涨价、全球流动性宽松以及市值小、转型升级概念多。

布局有色大级别反弹。一是流动性方面，美国料将暂缓加息，欧、日加码宽松，国内适度宽松，Risk on在即；二是国内政策刺激+旺季补库有望带来经济反弹首先，一月份信用数据强劲，2月信贷仍可能一定程度上延续1月的强劲增长，信贷加速投放短期难以证伪，也许预示着基建投资和经济活动可能出现脉冲式的反弹。第二，中长期进行供给侧结构性改革基础上，需求侧稳增长的政策动力较强，货币适度宽松，财政政策料将继续发力。第三，2015年大宗商品大幅、快速下挫，有色整个产业链的库存出现快速甩货，再加上去年下半年越演越烈的减产，行业库存较低。第四，有色的传统三驾马车，房地产、汽车、家电在2015年在政策的支撑下进入快速去库存，如果2016年稳增长的刺激，很有可能出现普遍的补库行为。

工业金属首推锌、铝板块。锌板块方面，建议关注罗平锌电、中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰、盛达矿业、银泰资源、盛屯矿业、西部矿业、株冶集团、锌业股份等。铝板块方面，建议重点关注云铝股份和神火股份。

继续推荐黄金板块。一是前期金价涨幅巨大，但A股黄金股涨幅明显受抑。已从12月初的1045美元涨至春节前的1174美元/盎司，涨幅已达12%，但是A股黄金股涨幅明显受到抑制。我们认为，美联储加息进程大概率放缓将对金价持续性构成坚实支撑，同时也对A股市场带来喘息机会，黄金股有望迎来较强力度的重估，建议关注山东黄金、中金黄金、西部黄金、赤峰黄金、银泰资源等。

风险提示：1）美国经济好于预期，加息进程加速；2）国内需求低迷，政策刺激低于预期；3）供给侧改革面临阻力较大，执行效果低于预期。