本文为安信证券电子团队推荐的低估值白马股，内容如下：
安信电子 ：赵晓光、郑震湘
二季度CS电子指数上涨30%，其中以OLED，半导体，玻璃为代表的产业趋势性主题涨幅居前；4、5月以来我们推荐了一批50%以上涨幅的公司，全志科技、七星电子等更是接近翻倍。在当前投资节点，中报期临近，我们建议投资者关注大市值白马股的较为确定的投资机会。
估值角度大市值白马进入低估区间
基本面部分白马存在超预期空间
从行业地位和布局角度，白马的平台布局带来二次腾飞空间
我们把白马股定义为2009-2013第一波成长为300亿市值的公司。重点推荐大华股份，长电科技，歌尔股份，三安光电，建议关注环旭电子，立讯精密，欧菲光。
1、从估值角度看，部分大市值白马股票相对板块已经进入较为低估的区间。
目前为止，整个电子板块TTM市盈率达到57，相对二季度初整体提升了15%，但白马股整体估值仍在16年15-20倍的位置，从相对涨幅来说，除了蓝思科技被市场认可为玻璃产业的龙头上涨30%以外，其余白马并没有太多表现。
白马为何不动？不同于14-15年的结构性个股行情，今年电子板块出现整体性的机会，特别在5月份之后，在我们团队推荐下热点不断扩散至玻璃，半导体，虚拟显示等，市场对于新技术和新逻辑驱动的产业趋势逐渐认可，从而让相关子版块的龙头股票估值推动了30-50%，我们认为这是从产业投资方法论上合理的必然，即给予有研究预期差的较大空间的产业投资方向给予高估值。
但从另一个角度看，投资者对于传统白马股的认知仍然定位成旧逻辑（安防，消费电子等），缺乏增量空间，所以在其他主线更具新空间的情况下，对于白马并未过多关注。
2、实际上从基本面角度，白马并不悲观，甚至还有超预期的可能。
从我们挑选的几只白马股的业绩看，最近几个季度的收入和利润增行都出现一定的改善趋势，分为三个细分板块：
1）消费电子方面，苹果今年悲观预期已经充分反应，预计明年更好。代表如歌尔和环旭，iPhone Q1孱弱的预期市场已经较为充分反应，从业绩角度Q2相对Q1，Q3相对Q2都会更好，歌尔Q2预计有40-50%以上增长。
从备货节奏看，三季度即将进入iPhone 7的拉货，加上明年iPhone的大改款，预计苹果手机明年比今年出现增长至2.2亿部左右。所以我们认为苹果占比较高的龙头最差的时间已经过去，未来几个季度在环比数字上将出现改观。
2）安防方面，经过去年一年的调整，大华已经逐渐进入正轨。我们从上游验证到整体摄像头和存储的出货数据非常良好，市场对于安防市场的整体空间有疑问，但实际上从海外的增长情况来说，景气度仍然不错。
而从产品结构上来说，随着更多解决方案的出货，大华的毛利率也在稳步上升过程中。预计全年有35-40%的增长。市场认为去年的大华是底部反转的逻辑，但我们认为其成长性仍然可以持续更长时间。
3）半导体方面，我们认为封测的基本面将在随后几个季度改善。5月-6月市场对于Capex驱动的上游品种充分认可，从国内wafer厂的景气角度可以预测，国内封测企业的业绩将在下半年到明年向上，从龙头长电本身角度看，星科金朋的扭亏预计在Q4，而随着SMIC合作的bumping线投产，SIP业务明年贡献新的增量，公司在下半年到明年将持续环比改善。
4）LED方面，行业周期性回暖：今年上半年晶电上调部分品类LED价格，同时国内芯片龙头三安光电、华灿光电也调涨芯片价格。我们也从与芯片、封装企业的交流中作出预计，至少到今年第三季度，芯片端降价的可能性都很小。从环比的角度看，利于芯片龙头三安。
3、从长期布局看，白马还有二次腾飞的空间。
市场对于白马的第二个担心，在于市值接近或者超过300亿以后，长期的成长空间和短期兑现能力的存疑。我们认为，从股价层面，过去两年白马股的长时间估值下压，已经反映了第一个悲观预期，即对于短期增长不能和估值匹配，所以我们看到歌尔，大华等从40倍以上的估值回到了15-20倍，那么相对于小市值公司50-100倍的估值，龙头白马的低估值是否应该一直如此？
白马公司对于核心技术的布局和产业的卡位，将保证其在新的技术创新或是产业转移浪潮中确保受益。典型代表如今年的蓝思科技，市场实际上从其上市以来一直认为其长期增长空间已经饱和，直到今年玻璃成为下一波消费电子外观创新热点，蓝思的价值才被重新认可。而公司未来的发展空间也将从智能终端延展至汽车。
从大的时间维度看，我们认为大视频，虚拟显示，半导体转移均为产业大趋势，而从今年来来说，我们认为几个积极因素已经促进行业趋势加快发展：
1）企业联合政府运营视频数据逐渐落地。从大华的业务看，类PPP的政府业务模式已经在新项目中体现，安防企业做系统整体方案架设并参与后期运营公司，未来海量的视频数据价值将随着大华更多项目的落地发生协同效应。
2）VR产品量产，AR产品接近。PSVR下半年量产，Hololens已经生产，整个虚拟显示的产业链时间表已经逐渐靠近，而声学作为智能家居和车联网的入口将在未来几年持续得到重视，从企业路径看，歌尔从传统的声学模组企业转型成为声学整体方案和虚拟显示的方案的提供商将持续受益
3）半导体产业内迁的趋势加速。在之前多篇半导体报告中已经提及，今年是半导体整体资本开支以及成熟制程工艺加速向内地迁移的一年。从未来几个季度看，中芯长电逐渐投产，整个长电科技作为绑定SMIC的封测龙头，将在28nmbumping和先进SIP封装方面打开新的空间。
4、当前位置重视白马股的投资机会。
总体而言，目前部分白马电子从基本面+行业空间两个角度都具备了相当的投资性价比，当前位置向下空间有限，向上30%以上空间，我们重点推荐个股：
大华股份(中报优秀，明年高成长继续+安防运营模式落地)；长电科技(下半年封测景气度高，星科金朋扭亏+高阶支撑Bumping和SIP支撑未来成长空间)；歌尔股份(Q2-Q3环比改善，虚拟显示和声学方案龙头价值)；三安光电(LED涨价持续，第三代半导体业务持续推进)
建议关注环旭电子（下半年业绩环比改善），立讯精密（Type-C大规模商用），欧菲光（摄像头未来进入汽车空间）
如需详细报告，请联系安信国际对应销售
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