本文为安信宏观团队对2015年12月中国金融数据简评，内容如下。
安信宏观：高善文 姚学康
12月社融投放稳健，当月新增1.8万亿，为历史同期最高。地方债务置换完成全年目标。但资本流出压力仍然较大，外汇占款继续大幅负增长。
总体上看，在决策努力下，2015年下半年实体经济流动性环境维持了宽松局面。银行体系信用投放的改善，大体抵消了外汇占款下滑的冲击。社会融资成本趋势下行。
2016年，资本外流和外汇占款下滑、信用违约及银行不良上升等压力仍然存在。这使得实体经济、金融体系、货币政策操作和资产市场继续面临考验。
12月M2同比回落。但仍显著高于全年6.5%左右的名义GDP增速。这似乎与经济困难局面下，总体资产周转率的大幅下滑有关键联系，不来源于资产负债率的上升。
1、社融稳健，外占负增，实体流动性环境总体宽松
剔除对非银贷款以后，12月老口径人民币贷款新增8174亿元。绝对水平为历史同期最高，表现强劲。余额同比13.9%，维持在较高平台上。
当月新增社会融资规模1.82万亿，好于预期。余额同比11.7%，下半年增速稳定。
考虑债务置换影响，加总社融、国债、地方债，测算余额同比增速14.3%，较前月回升0.1，较6月末回升1.8。这显示金融机构对实体经济信用支持的改善。
但今年下半年以来外汇占款的大幅负增长，给实体经济部门资金状况带来严重拖累。12月，央行口径外汇占款下降幅度达到7000亿人民币，为历史最大降幅。
加总社融、国债、地方债以及外汇占款，得到广义社融，测算其余额同比10.1%，较前月回落了0.2，与6月末的10%大体持平。
总体上，从广义社融指标看，2015年下半年，银行体系对实体经济资金支持力度的改善，大体抵消了外汇占款下滑的冲击。这为实体经济营造了稳定的资金环境。
但必须清楚的是，考虑到美元周期强势和中国经济周期弱势，资本外流和外汇占款下降的压力仍未有效缓解，这将继续给实体经济流动性环境带来不确定性，并给监管层、给资本市场、给中国经济带来严峻的考验。
从6月、9月的加权贷款利率指标看，实体经济融资成本持续趋势下行。票贴利率、利率债信用债发行利率等指标显示，12月份，实体经济融资成本应该仍在走低。
2016年，在传统制造品领域，需求增长低迷和企业经营困难的局面可能延续。再考虑到政府关停并转和加快去产能的背景，这意味着，信用违约和银行不良上升压力仍然巨大。这也是资本流出和汇率问题之外，资本市场和金融体系面临的另一个严峻考验。
信用数据方面，更具体看，12月当月，委托贷款、企业中长期贷款较大幅度增长。这也许有年底贷款额度宽松、为实体部门适当输血的考虑，与2008年底、2009年底、2014年底类似。而在贷款额度偏紧的年份，例如2010-2013年年底，企业中长期贷款投放量极低。
此外，住户中长期贷款维持高位。2015年住户部门的加杠杆，与极低的按揭利率、与商品房销售的恢复是相称的。企业债券融资和股票融资绝对额均创历史最高。企业部门加速偿还外币外债，外币贷款继续负增长。
2、M2同比小幅回落，全年增速远高于GDP
12月M2同比13.3%，回落0.4个百分点。外汇占款负增和非银机构存款减少，驱动M2同比下行。
M1同比15.2%，较前月回落0.5个百分点。下半年以来，M1同比的大幅抬升，主要来源于救市行动、国开基金运作等等。
比较显著的是，M2全年13.3%的同比增速，远高于6.5%左右的名义GDP增速。即便剔除证金公司存款和救市行动对M2的影响（大约2个百分点），M2同比也仍然较名义GDP增速显著地更高。
从工业企业效益统计数据和上市公司经营数据来看，这可能与经济困难局面下，总体资产周转率的下滑有关键联系。不全来源于金融深化或资产负债率的上升。
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