安信国际 | 特步国际：订货表现优异，足球锋芒外露

2016Q4订货会金额录得高单位数升幅，2016Q1平均同店销售录得中单位数增长。在功能性体育用品（尤其是跑步装备）的销售继续增加推动下，集团4Q16订单金额（按批发价值计算）同比增长高单位数，增幅与3Q16相若。从已披露的1Q16-4Q16订单金额增长来看，公司2016年的收入增长将高于2015年(10.8%)。此外，集团的1Q16平均同店销售表现（按零售价值计算）录得中单位数增长，增幅与1Q15和4Q15相若，主要由于集团持续提升功能性跑步鞋履及服饰产品的销售。

“锋芒计划” 全方位渗透中国青少年足球市场。 集团发布了全面的足球战略——「锋芒计划」，目标是 5 年内达到服务全国 500 万青少年足球人口。除继续冠名赞助「中国大学生足球联赛」及「中国大学生五人制足球联赛」外，还增加了对「中国高中足球联赛」的赞助，及将与中国规模最大的足球企业和青少年足球服务平台——「动吧体育」合作建立「特步足球训练营」，通过「动吧体育」的赛事及俱乐部球队推广特步产品。此外，集团已签署前「欧洲足球先生」——安德烈•舍普琴科作为特步足球大使，联合推广特步品牌足球产品，并将在 2016年第三季度面市销售「刀锋 1 代」。

运动体验等增值服务的“跑步店”正式全面落地。今年集团将在全国开设8家跑步专门店，提供专业跑系列、女子系列、跑步文化系列到运动生活系列等鞋服配产品，切合初级跑者、日常跑者还是专业运动员的需要。跑步专门店提供测试体验、新品体验、运动体验、跑步专家现场指导、赛事报名等增值服务，为跑者打造独特的体验空间，提高消费的黏性。

延伸至戶外產品。 集团于4Q16推出特步户外产品，专注于防水材料与提高保暖性的科技，亦与3M公司合作运用于户外鞋履产品的轻盈保暖材料。

上调目标价至5.32港元。我们暫時维持2016/2017/2018的每股盈利预测0.35/0.40/0.45人民币不变，按年增长22.3%/12.8%/12.4%，按1倍PEG, 即2016年预测市盈率12.6倍, 给予目标价5.32港元。