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安信国际晨报：：能源股大涨，市场开始重视美联储缩表影响

国证国际

2022-09-06

导读：昨日，港股低开低走，早盘恒指一度跌近2%触及半年新低，随后全天震荡收复部分跌幅。

安信国际晨报

主要内容

昨日，港股低开低走，早盘恒指一度跌近2%触及半年新低，随后全天震荡收复部分跌幅。截至收盘，恒生指数收跌1.16%，报19225.7点，恒生科技指数跌1.92%，恒生国企指数跌1.42%报6577.53点。全日市场成交额为984.4亿港元，南向资金净买入28.84亿港元。

个股来看，我们之前重点推荐的兖煤澳大利亚3668.HK逆势大涨16.59%，公司是澳大利亚最大煤炭专营生产商，拥有澳大利亚产量排名前五座动力煤矿山中的前三座。联交所唯一一个煤炭全部用于海外出口销售的生产商，具有独特的上市地位。根据公司章程披露，兖煤澳大利亚年度分红将取净利润或自由现金流中较高者的至少50%，公司中报披露近期将还清全部债务，届时公司将成为纯现金公司，而2022年公司业绩有望充分收益于海外煤炭价格的高涨，投资者可持续关注。

美国货币对市场的影响可为牵一发而动全身。就业层面上，由于“大退休、大辞职”等劳动力供应层面的紧约束，本轮就业市场的走弱将显著落后于经济周期，上周五公布的非农就业数据依然强劲。因此市场近期一直对美联储可能的超预期强度进行加息进行炒作以至于忽略了对市场流动性影响更大的缩表，对近日鲍威尔在杰克逊霍尔会议的解读也停留在通胀不降加息不止。但事实上，通胀不降，缩表的速度也可能会超预期，这将对市场产生更大的负面影响。根据已有消息，美联储缩表6月启动，计划9月开始提速至每月缩减至多950亿美元，根据测算，通过限制再投资，至2024年底美联储资产负债表将缩减约2.2万亿美元，相当于加息74bps。当市场逐渐意识到缩表的影响，势必对成长板块进一步造成压制，而港股受海外资金的影响较大，港股科技板块亦会承压进而影响到恒指的整体表现，投资者短期需留意相关风险。

好在从下半年的时间跨度来看，美股即使存在向下调整的空间，但底部可能难以向下突破上半年。过往美股在出现类似上半年跌幅超过20%的单边下行后，之后的半年里少有再次探底（1938年和2002年除外）。

从美债来看，短端收益率已计入鲍威尔在杰克逊霍尔讲话的鹰派预期，长端收益率预计受到缩表冲击，其上行幅度可能大于短端。但是，考虑到加息幅度在四季度的放缓以及衰退的临近，美债收益率整体上行幅度有限，10年期美债收益率或难以突破上半年的高点3.5%。从美元指数来看，考虑到其欧元和日元的合计权重接近70%，在美国经济基本面强于欧日、利差维持、以及欧日能源进口拖累经常项目的情况下，美元仍将维持强势。

（仅供参考）

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