主要内容：
上周全球股票市场维持震荡。恒生指数按周微跌0.34%，恒生科技指数按周跌1.54%。纳斯达克指数按周跌1.1%，标普按周跌0.1%，道指按周涨0.63%。
市场对银行流动性风险担忧缓解后，风险偏好快速回升，全球权益市场反弹。从涨跌来看，发达经济体权益市场涨幅高于新兴市场，纳斯达克指数涨幅高于道琼斯，并回升至年内高点，
短期银行、能源板块也触底抬升，反映市场已经相对充分吸收了外部的事件性冲击。
长期看，硅谷银行事件带来的金融机构资产负债表收缩的影响远远没有结束，也是因为这样的原因，市场在不断预期美联储下半年会快速转入降息周期，以缓冲硅谷银行事件带来的金融条件收紧的影响。这一预期也有望对权益市场短期表现形成支撑
上周由于清明假期，港股仅三个交易日，日均交易额为1138.3亿港元，低于上周的1307.8亿港元。当前权益市场的增量资金仍然偏少，市场更多表现出存量博弈的特征。在经济基本面表现偏弱、政策刺激意愿较低的背景下，市场的关注更多集中在数字经济等主题上，进而推动相关行业股价的大幅上涨和成交量的放大，而其他行业的表现总体平淡。
南向资金来看，上周南向资金小幅净流入约97.76亿港元，连续四周持续流入。南向资金净买入排名前前三为腾讯700.HK、商汤020.HK、中国移动941.HK，净买入前十科技股占了主要；南向资金净卖出前三为建设银行939.HK，李宁2331.HK，药明生物2269.HK，医药消费占了多数。消费一季度市场充分预期大幅反弹后，有所回落，近期更是可能受近期甲流的影响再次下挫，我们较早之前也做过大致的判断，四月份或许是第二波疫情，此时的市场情绪或导致消费板块回调，但消费复苏的方向确定性是很强的，我们维持先前的判断，短期消费板块的回落是一个好的入场时点。
板块来看，上周南向资金流入最多的是资讯科技板块，其次是电讯，再其次能源。前几期节目《行情在“危机”中，越辨越明》中我们就已经做过比较详细的分享，在波动行情中，更有利于我们辨识出行情的主线方向，结论其实就是，电信、能源、半导体。
短期，从自上而下的角度来看，TMT板块上涨的外部环境依然有利。一方面，美联储加息进入尾声、美国经济下行的趋势确定，这将推动美债收益率持续下行，对全球权益市场、尤其成长板块形成支撑。
短期我们也看到，权益市场总体仍处于震荡的环境中，主题投资的风格或将继续占优。而展望更长的时间，货币政策环境逐步回归中性，但随着经济的复苏和实体部门预期的改善，居民增持风险资产的行为将持续推进，这一行为将对权益市场形成积极影响。
近期市场关注的，我认为比较重要的事件，还是opec减产，巴菲特卖比亚迪，增持西方石油，最近又开始布局日本。
去揣测老爷子卖新能源买旧能源，一系列操作背后的原因的话，我认为是逆全球化。当今世界，老大和老二在经济实力、科技、能源和金融等领域展开了激烈竞争。基于产业链安全，国家安全等一系列考量，我们正经一轮逆全球化周期，市场预计本轮逆全球化会持续到2035年前后。其实就是很长时间，逆全球化的直接表现是，效率降低，增长放缓。
我们知道，美国2008年以后进入去杠杆周期，持续了十多年，中国刚好相反，现在中国居民户虽然有大量储蓄，但居民户的杠杆较高，企业部门也处在去杠杆周期，去杠杆周期我们观察到的现象就是，即使资金很便宜，各部门加杠杆的意愿还是很低。对全球来讲，如果中国经济结束高增长，全球又没有能够替代中国（的国家），逆全球化的大背景下，全球的高增长也将接近尾声。从海外的利率环境看，一个上游企业，钱便宜，可以加杠杆，更何况现在是钱贵，未来的需求可能不足，那它肯定不会投资加杠杆，所以大的周期可能已经开始变化了。因此我们也看到非常多的高利润的科技企业开始裁员，opec反复强调未来需求可能不足，要继续采取减产措施，油价大幅反弹。
与此同时，近期我们看到，消费电子产品需求下滑，加上通胀加剧等更广泛的经济冲击，三星电子承诺削减存储芯片产量，存储芯片龙头美光科技大涨。
这一切背后的主要逻辑都是，扩张周期结束之后，企业不再进行大规模的资本开支投入。这类过往我们认为的周期行业中的龙头企业，从周期类股票变成了现金奶牛。同样的逻辑，适合于西方石油，美光科技，也同样适合于国内提的中特估大背景下的很多资本开支进入拐点的优质国企，比如国内的油企，通讯板块。
从以上逻辑出发，以更远的视角来看当下市场表现突出的主线，新周期的投资机会，大的浪潮已经到来，或许才刚刚开始。
周四下午三点半
环球股市财经
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