安信国际 | 中广核电力（1816.HK）：Q1 业绩表现亮眼，新机组投运带来新增量

国证国际

2023-04-28

导读：本文为安信国际近期发布的关于中广核电力（1816.HK）的动态分析报告

本文为安信国际近期发布的关于中广核电力（1816.HK）的动态分析报告，摘要如下

事件：4月26日，中广核电力公布2023年Q1业绩，Q1公司实现营收182.9亿人民币，同比增加6.47%；扣非归母净利润34.8亿人民币，同比增加23.63%；基本每股收益0.069元，同比增加23.21%。公司Q1整体表现符合预期，盈利能力表现突出。

主要内容

大修影响消除叠加新机组并网，发电量上升推动业绩增长Q1公司运营管理的核电机组共发电量约为550亿千瓦时，较去年同比增长11.8%；实现上网电量约510亿千瓦时，较去年同比上涨约10.1%。在去年红沿河6号机组并网以及台山1号机组的大修结束重新并网助力下，今年Q1公司发电量增幅可观，进而带动公司Q1业绩进一步上升。同时，公司23年市场化交易电量均价为0.4027元，较同期上涨约0.03元。在今年市场化交易电量以及市场电价齐升的预期下，所发更多的电量将为公司确认更多收入。

财务费用率下降，盈利能力提升在收入高增的同时，公司去年进行的债务结构重组初见成效，Q1财务费用占比下降2.01%至7.06%，节省资金约2.7亿元，进而促进公司盈利能力的增强。

防城港3号顺利投产，发电能力增强根据公告，防城港3号机组于今年3月25日正式具备商运条件，预计会于Q2投入商运，届时公司整体发电能力进一步变强。防3机组装机容量1089兆瓦，同时也是中广核电力的“华龙一号”首堆，为后续集团在建的“华龙一号”机组未来高质量提供示范作用。此外，防城港4号“华龙一号”机组即将进入设备调试阶段，明年按时并网进度顺利推进。

在建机组充裕，未来增长潜力强劲截止3月底，公司共有6台在建核电机组，其中2台处于土建阶段、4台处于设备安装阶段；在建机组的预期投产时间分配合理，在未来4年中，每年均能保证有1-2台的新增投运机组。此外，公司厂址储量充裕，在手多个机组已完成上报前期全部工作，预计每年会有2-4台机组获得准开工。后续新并网以及新开工项目准备充裕，为公司未来中长期发展提供有力的支持。

目标价上调至2.58港元，维持“买入”评级我们预测公司2023-2025年的营收分别为923.2亿元/987.2亿元/1038.5亿元，增速为11.5%/6.9%/5.2%；归母净利润分别为113.5亿元/117.5亿元/122.4亿元，增速为13.9%/3.5%/4.2%。23年公司发电量预计同比有大幅提升，叠加市场交易电价上涨趋势不变，预计公司今年表现优异，故将目标价上调至2.58港元，对应估值11倍，维持“买入”评级。

风险提示：机组发电量不及预期；电力价格涨幅不及预期；核电站建设进度不及预期；核燃料价格超预期；核电行业政策收紧。

分析师：朱睿泽

Email:zhurz1@essence.com.cn

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公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。