本文为安信国际近期发布的关于ASMPT（0522.HK）的动态分析报告，摘要如下
ASMPT 4Q22 录得营收 43.3 亿港元，同比下降 30.2%，环比下降 5.1%；季度新增订单总额为 31.2 亿港元，同比下降 40.6%，环比下降 14.0%。公司 2022 年全年实现营收 193.6 亿港元，yoy 下降 11.8%；全年新增订单 总额为 184.4 亿港元，yoy 下降 29.4%。公司 4Q22 毛利率为 41.4%，同比 增长 8bps，环比增长 55bps；全年毛利率为 41.1%，yoy 增长 55bps。4Q22 公司净利润为 2.7 亿港元，同比下降 70.7%，环比下降 56.8%；全年 净利润为 26.2 亿港元，yoy 下降 17.5%；2022 年合计每股派息 3.2 港元， yoy 下降 17.9%。
4Q22 业绩超预期，整体业绩接近底部。公司 4Q22 收入 43.3 亿港元对应 5.53 亿美元，虽同环比下滑，但优于此前业绩指引 4.55-5.25 亿美元区间。公司 SMT 业务 4Q22 表现亮眼，录得营收 24.5 亿港元，同比增长 16.4%，环比增 长 4.0%，其中汽车和工业应用终端市场贡献了一半以上的收入。半导体解决 方案业务 4Q22 录得营收 18.8 亿港元，同比下滑 54.0%，环比下滑 14.7%， 主要由于固晶及引线焊等主流设备需求持续疲软所致。受益于汽车\工业应 用市场和先进封装解决方案的需求强劲，公司产品组合改善较大，致使 4Q22 毛利率环比提高 55bps 至 41.4%，并连续 7 个季度实现约 40.0%的毛利率。
半导体下行周期持续，新订单总额下降明显，1Q23 业绩将持续下滑。当前半 导体行业仍处于下行周期，下游需求持续疲软，客户扩产更加谨慎。4Q22 公 司新增订单总额为 31.2 亿港元，SMT 业务新增订单总额为 19.9 亿港元，环 比下降 6.8%，半导体解决方案业务新增订单总额为 11.2 亿港元，环比下降 24.4%。公司 Book-to-Bill ratio 从上一季度的 0.8x 下滑至 4Q22 的 0.7x， 而未完成订单从上一季度的 12.8 亿美元下降至 4Q22 的 11.5 亿美元，环比 下降 10.0%，预计大部分未完成订单将于 2023 年内完成。公司 1Q23 营收指 引为 4.55-5.25 亿美元，对应环比增速为-18%至-5%。
短期行业将继续承压，预计 2H23 迎来复苏。我们认为，目前下游消费电子 板块复苏态势尚不明显，而通讯及 PC 应用又占公司 FY22 年总营收的 60.0% 以上，致使公司业绩承压。目前公司业务主要由汽车、工业制造及先进封装 驱动，三项业务占目前在手总订单的 60.0%左右，预计未来几个季度占比将 持续提高。公司预计 1Q23 订单总额将环比增长 10-20%，主要是受行业季节 性影响，而整体业绩复苏仍需要等待消费电子需求回暖后显现。公司预计行 业去库存将持续至 2H23，整体业务有望在下半年触底反弹。
汽车电子化和先进封装技术普及将引领公司长期业绩增长；潜在私有化机 会。公司作为半导体封装领域的龙头，产品组合在同业内最为丰富。虽然公 司仅在部分细分设备领域占市率领先，但未来随下游需求复苏、国产替代与 Chiplet 技术的普及，公司完备的先进封装业务线有望随市反弹（FY22 营收 占比约 20.0%）。另一方面，公司作为汽车电子 SMT 设备占市率第一的领导 者，业务有望随汽车电子化浪潮保持稳定增长。另外，最近市场传闻以 PAG 为代表的投资者正在与公司做私有化交涉，且 PAG 已经与部分 LBO 投资人沟 通了借款意向，公司或有可能在未来退市私有化。
风险提示：行业下行周期长度超预期、下游消费复苏不及预期；先进封装与 汽车电子渗透率不及预期；客户拓展不及预期。
Email：Wangzh1@essence.com.cn
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