2022 年风电装机下滑，风机制造业务承压 2022 年公司风机制造业务销售风 机 13.87 吉瓦，实现营收 326.01 亿元，同比下降 18.36%，仍然是公司最主 要营收来源，占总营收 70.21%；毛利率下降 11.48 个百分点至 6.23%，实现 毛利 20.2 亿元。下降的原因主要来自于两个方面：1）公司风机销售增长主 要来源于内陆风机，利润率较高的海上风电以及海外项目均有所下滑；2）由 于国内风机市场竞争激烈，导致风机整机价格下降高于成本端的价格下降， 并且公司中速永磁风机的规模效应还未明显体现。目前，公司在手外部订单 共 26.6 吉瓦，其中海外订单约为 4.5 吉瓦；充裕的在手订单为公司风机业 务业绩的逆转可提供有力支撑，预计今年出货量将达到 20 吉瓦。
其余业务增长可观，收窄业绩下滑 公司风电场开发与风电服务业务分别实 现营收 69.1 亿元与 56.47 亿元，同比分别上升 22.13%与 38.34%，毛利率分 别为 65.39%与 23.81%。其中风电场开发业务表现亮眼，公司自营风电场规 模已超过 7 吉瓦，主要分布在华东、华北以及西北三个地区。自营风电场利 用小时数为 2456 小时，高于行业平均的 2235 小时。其他业务表现良好符合 公司经营与管理预期。
产品结构持续优化 2022 年公司主要机组销售订单为中速永磁机组，占总销 售容量 62%，剩下机型均为直驱型机组。在市场竞争加剧下，去年公司对其 风机技术进行转型，将主要中心放在半直驱机型的开发与研究上。由于技术 转型节奏较快，导致新机型供货存在压力，因此去年未享受到半直驱机型技 术转型所带来的的优势；而今年半直驱机型的零件订单锁定已在 3 月份基本 完成，半直驱机型将加大放量，所产生的规模优势预计将持续改善公司盈利 能力，公司将在今年兑现更多规模化量产半直驱机型所带来的利益。
风机大型化与国产化，推动风机降本增效 公司两台大型化机组均在去年率 先下线，研发进度基本与行业大型化进度相持平，并计划今年实现 10 兆瓦 以上风机批量化生产。同时，公司积极布局风机核心部件国产化，尤其是对 风机主轴与齿轮箱轴承等部件，并在推进 igbt 芯片的国产化进程。
投资建议:去年迫于行业大环境竞争加剧以及疫情等原因的影响，公司业绩 整体承压；但在去年在手订单高增的支撑下，公司业绩将持续修复。同时经 历去年一年的技术转型，公司半直驱技术业已成熟，新技术预计将为公司兑 现更多利润持续修复公司盈利能力，建议投资人待到拐点出现适当布局。
风险提示：风电装机量不及预期，原料零部件价格涨幅超预期，风机价格下 降超预期，新机型订单交付不及预期。
