安信国际| 房地产行业报告：禹州地产9月经营业绩强劲，楼市调控影响相对有限

事件：

禹洲地产（ 1628.HK）公布 9 月业绩。公司 9 月单月销售面积 13.32万方，同比增长 52.93%（ 8 月增速为 23.65%）；单月销售金额 18.53 亿元，同比增速达到 115.72%（ 8 月同比 80.02%）。全年累计销售面积 143.85 万方，同比增长 54.83%；全年累计销售金额 186.58 亿元，同比增速为 115.55%，已完成上调后销售目标 220 亿元（此前为 160 亿元）的 85%。

点评：

重点布局二线城市，楼市调控销售承压，但相对有限。公司项目储备主要集中在上海、南京、厦门、合肥等热点城市，受益于热销行情十分明显，全年累计销售金额增速达到 115.55%，远超行业平均水平（ 60%）。近期热点城市密集收紧楼市政策，公司储备项目多有覆盖其中。我们认为调控政策虽然会对公司未来的销售造成一定压力，但是影响相对有限。因为公司 70%-80%的项目为 144 平方米以下的住宅，主要针对首套房刚需和改善型需求，是政策重点支持对象。

布局城市基本面较为扎实，资源价值依旧亮眼。截止 6 月末，公司土储可售建面超过 900 万方，平均楼面成本仅为 4035 元/平方米。其中合肥、厦门和上海的项目分别占比约 30%、20%、10%。在之前周报中我们提到，在本轮楼市调控中，房价的走势主要看城市基本面，我们认为公司重点布局的几个城市在经济和人口方面均有较强支撑，房价回调概率较小。所以，并不会改变资本市场对于企业资源价值认可的逻辑。

投资建议：

公司项目集中在热点二线城市，收益房价上涨明显，全年累计销售增长远超行业平均水平。近期楼市调控虽然使销售承压，但影响相对有限。并且，公司布局城市基本面扎实，房价回调概率较小，市场对于公司项目资源价值的认可不会改变。优质深厚的土地储备，叠加优秀的盈利能力（毛利率 30%以上，远超同业）和 30%以上的派息比率，我们预计公司将在深港通开通后获得南向资金追捧。