安信国际 | 海吉亚医疗（6078.HK）：经营维持稳健，内生发展及外延并购有序推进

国证国际

2023-03-24

导读：本文为安信国际近期发布的关于海吉亚医疗（6078.HK）的深度报告，摘要如下

本文为安信国际近期发布的关于海吉亚医疗（6078.HK）深度报告，摘要如下

2022年业绩情况：2022年公司实现营业收入31.96亿元，同比增长38.0%，实现净利润4.82亿元，同比增长6.3%，实现经调整净利润6.07亿元，同比增长34.7%。

主要内容

业绩稳健增长，费用率进一步下滑。 2022年实现营业收入31.96亿元，同比增长38.0%，2020-2022年CAGR为51.0%，实现净利润4.82亿元，同比增长6.3%，2020-2022年CAGR为65.0%，实现经调整净利润6.07亿元，同比增长34.7%，2020-2022年CAGR为38.6%，业绩表现可观。细分来看，收入可分为医院业务和其他业务，其中医院收入实现30.27亿元，同比增长 40.8%，三年CAGR为56.0%，增速超过公司整体业务增速，体现出公司良好的规模效应和成本管控能力。费用方面，2022年公司销售费用率和管理费用率分别为0.82% 和9.29%，较2021年同期均有所下滑。另外，随着品牌影响力和口碑的逐渐增强，医院就诊人次不断提升。2022年医院就诊人次近325万人次，同比增长41.6%。未来随着疫情管控放开，门诊量有望进一步提升。

新自建医院快速实现月度盈亏平衡，内生发展及外延并购有序推进。 聊城海吉亚是公司第四家自建医院，也是上市后第一家自建医院，可开放床位达800 张。该医院于2022年4月开始投入运营，即使在管控较严格的时期，聊城海吉亚在7.5 个月实现盈亏平衡，建设周期在21个月，远低于行业平均水平（盈利周期36个月，筹建周期36-48个月）。此外，德州海吉亚预计于2023年开业，计划设置床位600-800 张；无锡海吉亚预计于2024年交付使用，计划设置床位800-1,000张；常熟海吉亚预计于2025年交付使用，计划设置床位800-1,200张。并购方面，在苏州永鼎医院和贺州广济医院2021年加入公司后，两家医院在业务规模、运营效益、诊疗能力、学术水平等方面均得到大幅提升，2022年苏州永鼎医院和贺州广济医院肿瘤MDT业务收入分别同比增长50%和59%。总体看，通过内生发展及外延并购两条腿走路的发展战略，公司业务规模不断扩大，预计于2024年底床位数有望达到1,2000张。

加强肿瘤学科学术交流，拓宽就医渠道。 公司加强国际间、医院间的肿瘤学术交流合作，促进肿瘤领域防治水平。报告期内，重庆海吉亚医院顺利举行“海吉亚-中日乳腺癌放疗治疗研讨会”；公司与创新药龙头恒瑞医药签署战略合作框架协议，在人才培养、药物评价等多个领域开展合作；苏州永鼎医院与苏大医学院签署产学研发展协议。同时，公司持续推进互联网医院建设，优化诊疗流程，苏州永鼎医院互联网医院获得2022年吴江区第五届“互联网 +”创新奖荣誉称号，重庆海吉亚医院互联网医疗已顺利上线。

投资建议：通过内生发展及外延并购两条腿走路的发展战略，公司业务规模不断扩大，床位数有望进一步提升。我们预计公司在2023-2025年归母净利润分别为7.09亿元、9.53亿元和12.06亿元，维持 “买入”评级。

风险提示：并购扩张不及预期风险；定价管控风险；政策风险；行业竞争加剧；医疗事故等突发事件风险。

分析师：

谢欣洳 Email:xiexr1@essence.com.cn

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公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。