昨日，港股早盘低开后快速走弱，触及日低随后弱势震荡，午前快速拉升后恒指一度转涨，午后再度震荡走弱。恒生指数收跌1.75%，报19567.69点，恒生科技指数跌2.82%，报4105.69点，恒生国企指数跌2.15%，报6648.68点。全日市场成交额为1271.96亿港元，南向资金净买入42.64亿港元。
个股来看，华润啤酒291.HK表现坚挺，盘中涨超2%，截至收盘涨0.08%。啤酒的消费升级是一个相对长期的增长逻辑，目前仍在进行当中，过去三年即使受到了疫情的影响，头部啤酒企业的收入和利润都保持了较快的增长。我们认为未来这个趋势仍将持续。华润啤酒作为全国市占率最大的啤酒企业，拥有明显的渠道管理优势，同时“雪花+喜力”的明确的品牌矩阵有助于公司进行高端化发展。管理层常年保持稳定，战略清晰、执行力强，我们看好在管理层带动下公司的经营业绩的弹性。短期看有两个利好因素：1）天气逐渐回暖，啤酒渐渐步入旺季，且今年现饮场景相较去年会有更好修复，带动高端产品销售；2）成本压力有望缓解，铝锭、瓦楞纸、玻璃价格较去年有明显下降，全年来看预期整体成本可能持平或略有下降。目前市场预期相对中性，估值处于合理水平，考虑到华润啤酒的业绩弹性和确定性，我们认为估值水平合理，待到旺季有超预期的可能。华润啤酒是安信国际3月金股，推荐投资者持续关注。
宏观数据来看，1-2月房地产投资当月同比-5.7%，较去年12月大幅提升7个百分点，考虑到去年1-2月份投资高增长，实际的改善幅度可能比数据显示的更大，可持续性值得观察。1-2月地产销售面积增速-3.6%，较去年12月大幅提升28.1个百分点，这一回升仅有小部分能被基数效应解释，此前积压需求的释放可能是销售同比改善的重要力量，销售回升的可持续有待观察。从3月的高频数据看，销售出现边际走低，考虑到去年同期前高后低的基数，剔除掉挤压需求的影响，未来销售同比的改善或许日益明显。1-2月房地产各项数据出现了大幅的改善，除了销售相对可以用积压需求释放进行理解，其余的改善可能仍然需要观察。往后看，房地产市场还处于触底回升阶段，一方面居民恢复正常生活，积压需求开始释放，另外随着长期预期逐渐改善，居民的购房信心逐渐恢复。另一方面，居民的购房信心取决于“保交楼”政策的落地情况，目前从二手房销售显著好于新房这个现象来看，居民对交付风险的担忧仍然存在。此外，企业扩表能力和意愿短期内难以提升，房地产行业新开工和投资回升的可持续性有待观察。
（仅供参考）
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