本文为安信国际近期发布的关于理想汽车（2015.HK ）的动态分析报告，内容如下
理想one让理想汽车完成了从0到1的突破，成为中国奶爸车的天花板，实现了汽车销售业务的自我造血，不再依靠融资烧钱。让理想汽车能在竞争愈发激烈的新能源汽车市场中立足，并成为终局玩家之一。接下来从1到10则是公司快速成长的阶段，依靠纯电+增程双平台共同驱动，产品规划清晰，车型储备丰富。考虑23年理想汽车新车放量，且收入及盈利水平持续改善，全年利润有望扭亏为盈，因此给予目标价128元港元，距离现价有42%上涨空间，相当于2023年预测市销率2.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
对用户需求的精准把握，产品以增程技术+六座大型SUV+智能座舱大获成功。我们认为理想汽车核心竞争力是真正的理解用户需求，并推出合适的产品。理想ONE、理想L9、理想L8的大获成功是依靠增程技术+六座大型SUV+智能座舱。从成立之初，理想汽车的核心就是坚持创造移动的家，创造幸福的家。精准地围绕家庭这个最好的用户群体，构建每一个环环相扣的全链条经营能力，超越用户的需求，打造最卓越的产品和服务。
22年完成产品升级换代，23年是全力冲刺的一年：未来理想汽车将会以增程与纯电双轮驱动方式推出更多产品。理想汽车有三个造车平台：X、Whale和Shark。当中X为增程式造车平台，产品包含在售的L7、L8、L9。我们认为理想的增程产品已经获得市场认可，未来的新车型将会降低价格，覆盖更多消费群体，巩固现有优势。纯电动产品基于Whale和Shark两个平台进行开发，其中Whale产品以空间优先，Shark产品以性能优先。理想汽车重点投资研发下一代电动汽车技术，包括高压平台、超快充电技术。预计纯电产品系列的价格区间为20万-50万元，首款车型为MPV，将在23年下半年上市及交付。我们预计理想汽车2023-2025年销量将达到25.8万，43.2万和58.8万台，同比增长94%，68%和36%。
目标价128港元，买入评级。我们预测2023-2025年理想汽车的收入达到1001亿、1594亿和1986亿，同比增长121%、59%和25%。归母净利润为11.3亿、66.3亿和95.2亿，23年扭亏为盈，24年与25年净利润增速为486%和44%。考虑23年理想汽车新车放量，且收入及盈利水平持续改善，全年利润有望实现扭亏为盈，因此给予目标价128元港元，距离现价有42%上涨空间，相当于2023年预测市销率2.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：汽车召回；缺芯风险；销量不及预期；价格战。
分析师：王强
Email：jimmywang@eif.com.hk
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