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安信国际晨报：持续跟踪地产政策效果

国证国际

2024-01-05

导读：昨日，港股探底回升。

安信国际晨报

主要内容

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昨日，港股探底回升。截至收盘，恒指基本收复全天跌幅，报16645.98点；恒生科技指数涨0.23%报3654.94点，恒生国企指数涨0.36%报5649.23点，恒生红筹指数涨0.88%报3312.41点，大市成交703.9亿港元。南向资金净买入额为21.51亿港元。

个股来看，华润燃气1193.HK大涨2.17%。公司是实力雄厚的燃气分销商：截至2022年底，公司业务已覆盖25个省份，共计270余座，年销气量360亿方。23年Q3以来气量恢复良好：前9个月增长7.4%，10月单月增长10.7%，11月增长10.4%，毛差保持较好。全年气量增长有望超预期。综合业务增长有望弥补新增接驳下滑：受房地产影响新增接驳量有所下滑，市场也较为担心。预计接驳业务下滑对于燃气行业的影响预期较为充分，另外公司积极布局综合能源，有望形成第二增长曲线。股息率有进一步提升空间。公司坚持稳健的派息政策，随着业绩稳定和自由现金流好转派息率有望进一步提高。建议持续关注。

宏观来看，1月2日，人民银行公布，2023年12月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元。PSL此前较多被认为投放到三大工程，对保障房建设和城中村改造等领域发力。这一政策对房地产企业和居民购房信心提振可能相对有限。

我们宏观组认为，当前宏观经济处于持续走弱的过程中，房地产是主导经济变化的主要因素。房地产行业的减速，既有需求下滑的原因，这背后反映出人口流动、居民收入和房价上涨预期调整的影响。也有供应层面的冲击，房地产企业遭遇了长时间的流动性压力，房地产主体层面的违约压力存在向金融体系传播的风险。在此背景下，宏观经济的企稳或许需要依赖于房地产行业政策的干预。如何阻断流动性压力蔓延的链条，如何改善居民收入预期，未来需要更多关注政策的变化。

（仅供参考）

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