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安信国际 | 美股宏观：美联储放鸽力度超预期

国证国际

2023-12-21

导读：本文为安信国际近期发布的关于美股宏观策略报告

本文为安信国际近期发布的关于美股宏观策略报告，摘要如下

主要内容

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12 月维持不加息。联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%的水平不变，FOMC 已连续三次议息会议维持利率不变，相较议息结果，市场更关注的是美联储主席鲍威尔的发言、12 月最新的经济预测摘要（SEP）及随后在记者会中的表述，我们观察到以下重点：

一、根据 SEP 中的点阵图显示，2024 年底的目标利率预期从 9 月时的 5.1%，下降至现时的 4.6%，这是最直接的放鸽信号。2025 年目标利率下跌至 3.6%。此外，鲍威尔还表示，FOMC 在这次议息会议中有讨论了降息的可能性，而在上次议息会议时，他明确否定讨论降息的事宜，反映在利率政策的态度上有比较明显的转向。

二、鲍威尔在声明中的语调，明显地增强了「转鸽」的力度。在提到「额外政策紧缩」时，对比之前的声明文件，这次在原文中多了一个「any」，有「anymore？」的意味，反映美联储对现阶段的紧缩程度觉得足够，暂时不再需要更多的紧缩，对市场来说是积极的信号。

三、鲍威尔表示美国利率处于或接近见顶，对于具体的降息时间表，他说这个讨论仍然处于初期阶段，这个问题还在进行中的讨论。为了确保经济的稳定，他将会非常谨慎地做出任何有关调整利率的决定。尽管如此，他并不排除再次提高利率的可能性，但他也表示进一步提高利率的可能性并不高。

四、预期经济将会实现软着陆，根据点阵图显示，2023 年 GDP 增长率的预测，从 9 月时的 2.1%上调至 2.6%；核心通胀率从 3.7%下调至 3.2%、失业率预期维持在 3.8%；2024 年 GDP 增长率的预测，从 9 月时的 1.5%下调至 1.4%；核心通胀率从 2.6%下调至 2.4%、失业率预期维持在 4.1%。反映美联储认为按照现时数据及金融环境的紧缩程度，经济增长虽有下行风险但情况似乎可控，下修的幅度不高，失业率亦能控制在相对较低的水平。同时，物价增幅有持续降温的趋势。

美联储放鸽。整体而言，这次的议息会议所释放的转鸽程度，超过市场预期，这亦是主要令美股市场情绪升温的主要原因。而根据利率期货市场的走势，市场正在交易美联储于 2024 年降息 150 个点子以上（或超过 6 次降息、每次 25 点子）的预期。比 11 月底的降息预期及幅度都明显上升。

通胀数据持续降温。11 月 CPI 环比增幅 0.1%、核心 CPI 环比增幅 0.3%，符合市场预期。其中，核心商品价格环比持续下跌，11 月环比下跌 0.3%，连续 6 个月环比下跌。交通服务开销仍然是拉高通胀的主项，11 月环比上升 1.1%，然而，在细分项目中，汽车保险增幅有下降趋势，由上两月的 1.3%及 1.9%，下降至 11 月的1.0%。PPI 及核心 PPI 环比增幅均为 0%，低于预期。

短期行情能够延续。物价通胀数据良好，美联储放鸽，利率政策反复的可能性较低，股市行情短线可以持续。考虑到市宽扩阔，板块轮动，中小型股票走势较佳，短线可考虑配置平均权重的指数 ETF，例如纳指 100 平均加权指数 ETF（QQEW）、标普 500 平均加权指数 ETF（RSP），或罗素 2000 ETF（IWM）。然而，考虑到现阶段估值已较高，标普 500 市盈率为 21.3 倍，高于平均价的 17.6 倍，我们预期明年初，美国 GDP 减速、失业率上升、企业指引下调等风险将逐步浮现，可能会引发股市调整的出现，投资者须注意风险。

风险提示：美国经济过份减速、通胀情况反复、失业率持续上升、企业盈利指引下修。

分析师：黄焯伟

Email:stevewong@eif.com.hk

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