本文为安信国际近期发布的关于长城汽车(2333.HK)的动态分析报告，内容如下
长城汽车2023年上半年实现营业收入699.7亿元，同比增加12.6%。归母净利润13.6亿元，同比下降75.7%。业绩符合预期。随着公司产品结构优化，终端渠道布局逐步完善，新能源销量逐月提升，发展势头良好，我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为1681亿元、2122亿元和2492亿元，归母净利润为50.5亿元、74.2亿元和88.7亿元，维持目标价14.1港元，对应23年21.5倍预测市盈率，距离现价有52%上涨空间，买入评级。
上半年业绩符合预期。2023年上半年公司实现营业收入699.7亿元，同比增加12.6%。归母净利润13.6亿元，同比下降75.7%。业绩符合预期。业绩下滑主要因为1.行业竞争加剧，价格战严重。2.公司向新能源转型，对研发、渠道建设、营销投入增加。2Q23公司实现营收409亿元，同比增长44%，环比增长41%，归母净利润12亿元，同比下降70%，环比增长581%。1H23公司单车平均售价13.6万元，同比增长5.2%。近年来公司单车平均售价不断上升，2020-2022年分别为9.3万元/10.6万元/12.9万元，产品结构不断优化带动ASP上升。
新能源销量逐月提升，发展势头正猛。8月，长城汽车智能新能源产品销售2.6万辆，同比增长119.5%，环比增长22%。1-8月销售14.8万辆，同比增长71.3％。上半年陆续上市的坦克500HI4-T、魏牌蓝山、哈弗枭龙、枭龙MAX推动公司销量增长。8月底公司在成都车展发布坦克400Hi4-T、猛龙、高山等新车，开启预售。9月正式发售并交付。我们认为新产品在Hi4、Hi4-T的混动技术加持下，实现“四驱性能、两驱价格，四驱体验、两驱能耗”，有望热销。未来长城新能源销量将持续增长。
目标价14.1港元，买入评级。随着公司产品结构优化，终端渠道布局逐步完善，新能源销量逐月提升，发展势头良好，我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为1681亿元、2122亿元和2492亿元，对应归母净利润为50.5亿元、74.2亿元和88.7亿元，维持目标价14.1港元，对应23年21.5倍预测市盈率，距离现价有52%上涨空间，买入评级。
风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期
分析师：王强
Email：jimmywang@eif.com.hk
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