安信国际 | 食品饮料业：政策红利凸显，奶粉行业迎拐点

政策红利凸显，龙头乳企明显受益。婴幼儿奶粉需求端迎来多重利好，值得关注。1）二胎效应显现：全面二孩政策实施已满一年，据国家统计局数据，2016年全年新生儿数量1786万人，同比增速超7%，预计2017-2018年新生儿数量仍维持8%左右增速。二胎效应全面凸显，将直接推动婴幼儿奶粉消费需求的增加。2）奶粉注册新政落地：国内生产和进口的婴幼儿配方奶粉全面实施注册制管理，此举将提高行业的准入门槛，将促进行业洗牌进而提高行业集中度。3）奶业十三五规划出炉，重点关注婴幼儿奶粉行业：规划提出2020年要有3-5家婴幼儿奶粉企业，预计相关国家政策和地方配套政策将会陆续出台，进一步促进国产奶粉企业的发展。我们认为，从2016年下半年开始，在多重政策利好的影响下，行业竞争格局正在持续改善，今年开始行业可能迎来拐点，利好国产奶粉龙头企业。建议投资者积极关注品牌建设齐全、渠道覆盖多样的龙头企业：合生元（1112.HK）、蒙牛（2319.HK）。

食品电商交易快速发展，关注新兴渠道增长潜力。随着大众消费的习惯变化，特别是移动互联网的普及，以线上超市B2C、跨境电商及连锁便利店为代表的新兴渠道打破了消费的地域限制，正在取代传统的商贸零售渠道。同时，跨境电商由早期C2C海淘代购形式演进而来，有效地降低了跨境消费门槛。大量资本快速涌入跨境电商领域，网易考拉、天猫国际、洋码头等跨境电商平台销量方面均有亮眼表现。随着国家2016年推出一系列跨境电商监管政策和制度，市场集中度有望提升，期待未来用户需求的进一步释放。我们认为，在消费升级趋势下，抢先把握渠道更迭、拥有健全新兴渠道资源的公司将会明显获益。