安信国际 | 中广核电力(1816.HK)：盈利稳健符合预期，看好公司未来长期成长

国证国际

2023-11-07

导读：本文为安信国际近期发布的关于中广核电力(1816.HK)的动态分析报告

本文为安信国际近期发布的关于中广核电力（1816.HK）的动态分析报告，摘要如下

近日，中广核电力公布2023 年前三季度业绩情况，公司前三季度实现营收人民币598.4 亿元，同比增加2.44%；实现毛利人民币239.3 亿元，同比增加9.79%；扣非归母净利润达到人民币96.5 亿元，同比增加12.97%。前三季度公司发电量与盈利同比增长，由于三季度大修安排集中，单季度数据有所承压，全年业绩预计保持增长。公司盈利保持稳健增长，叠加派息水平逐步提升，维持目标价2.58 港元，“买入”评级。

主要内容

机组运营稳健，上网电量同比增长 前三季度公司总发电量为1697.07 亿千瓦时，较去年同比增长11.39%；实现上网电量约1589.89 亿千瓦时，较去年同比上涨约11.31%。其中，来自联营企业的核电机组总发电量为371.55 亿千瓦时，较去年同比增长17.97%；实现上网电量约348.91 亿千瓦时，较去年同比上涨约20.08%。新增电量主要来源于红沿河6 号机组以及防城港3 号机组新增并网以及机组复工发电，机组利用率同比提升。台山1 号机组目前仍处于大修，完成后将进一步提升整体发电能力。公司前三季度市场化交易平均电价为0.4025 元/千瓦时，较同期0.3995 元/千瓦时吗，上涨3 厘，基本持平。今年预计总上网电量维持稳健增长，全年盈利预计保持同频上涨。

前三季度营业收入同比上升2.44%，扣非归母净利润同比上升12.97% 前三季度公司共实现营业收入人民币598 亿元，同比上升2.44%；归母净利润达到约97 亿元，同比上升10.36%；实现扣非归母净利润96.5 亿元，同比上升12.97%。从单季度看，营收与归母净利润均有5%左右的轻微下滑。单季度营收下滑主要原因在于公司工程建筑服务业务有所下降。此外今年三季度公司机组大修数量与时间比去年同期有所增加，相关费用增加，叠加增值税退税有所延后，两方面原因影响单季度盈利情况。从今年整体运营情况看，发电量提升推动业绩向好，由于公司主要盈利来源于发电业务，盈利受到其他因素影响小，预计与发电量保持同频上升。

派息比例逐年提升 公司于年报中曾公告“十四五期间”派息比例基于2020 年比例（42.25%）逐年提升；之后公司遵守公告，派息率保持逐年提升。2022 年公司派息人民币0.087 元，派息比例为44.09%。

维持目标价2.58 港元，维持“买入”评级 我们预测公司2023-2025 年的营收分别为868 亿元/959 亿元/1056 亿元，增速为4.8%/10.5%/10.1%；归母净利润分别为110 亿元/124 亿元/149 亿元，增速为10.9%/12%/20.1%。23 年公司发电量预计同比稳健提升，叠加派息比例保持上涨趋势，预计公司今年整体表现稳健上升，维持目标价2.58 港元，对应2022 年盈利估值13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：机组发电量不及预期;机组大修时间超预期；电力价格波动超预期；核电站建设进度不及预期；核燃料价格超预期；核电行业政策收紧。

分析师：朱睿泽

Email:zhurz1@essence.com.cn

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公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。