昨日，港股冲高后有所回落。截至收盘，恒生指数跌0.07%，报17082.11点，恒生科技指数涨0.34%，报3656.3点，恒生国企指数跌0.29%，报5932.46点，恒生红筹指数涨0.14%报3527.9点，全日市场成交额为1204.49亿港元。南向资金净买入额为114.19亿港元。
海外宏观来看，美国2月消费者物价指数（CPI）同比上升3.2%、高于预期的3.1%、前值（1月）同比增幅为3.1%；CPI环比增幅为0.4%、符合预期的0.4%、前值为0.3%。撇除能源及食品后的核心CPI同比上升3.8%、高于预期的3.7%、前值（1月）同比增幅为3.9%；核心CPI环比增幅为0.4%、高于预期的0.3%、前值为0.4%。
CPI环比增幅维持较高水平，尤其是核心CPI。核心商品环比上升0.1%，打破过去半年负增长的趋势。新车环比下降0.1%，延续过去冷却的趋头，但二手车环比增幅反弹至0.5%、服装环比增幅反弹至0.1%。交通开支持续升温，环比通胀率升至1.4%，其中汽车租赁上升3.8%。住房通胀回落至0.4%，和核心通胀率一致，其中业主等值租金（ORE）从1月高点回到0.4%，住房不是这次高通胀率的拖累项目，撇除住房后的超级核心CPI环比上升0.47%。住房通胀降温，但其他项目回升，超级核心通胀维持在较高水平，反映物价黏性强，体现对抗通胀的最后一段路是最艰辛的。
高于预期的通胀数据公布以后，我们观察到长年期的美债债息立刻拉升，10年期债息从低位反弹。据利率期货市场数据，市场预期3月FOMC维持利率的占比大至不变、5月维持利率的占比从一周前约80%升至最新的85%，6月开始降息的预期占比由一周前约60%，轻微下跌至最新的57%，反映利率市场博弈美联储下周议息会上放鸽的占比正在下降，但下半年降息的预期暂时不变。然而，股票市场昨晚持续做好，标普500及纳指100分别+1.1%及+1.5%，强势板块如半导体及科技指数均升超+2%。我们认为部份原因可能来自上周就业数据的隐忧，如失业率上升、职缺对失业人数下降、时薪月环比增速下降等继续发酵，博弈美联储早前一再强调的「双目标」策略，就业市场降温之下，降息节奏将有所提速。
我们认为一季度的确存在季节性提价因素，而正如美联储所引述，他们关注长期趋势，不是单看最近一两个数据点，下半年降息仍是大概率事情，下周三FOMC议息会后的表述和点阵图应该会维持12月时的论点，但综合近期数据来看，记者会语调将倾向保守。考虑到年初至今股市对债市的超额回报，及由科技成长股板块所带动的股指高估值现象，股市调整的风险相对较大，建议可考虑Long长年期美债（如TMF、TLT）+Short成长股板块（如SOXX、SPYG）作短期操作至下周三议息会。
（仅供参考）
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