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安信国际晨报：美联储按兵不动，市场风险偏好改善

国证国际

2023-11-03

导读：昨日，港股早盘冲高后持续回落。

安信国际晨报

主要内容

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昨日，港股早盘冲高后持续回落。截至收盘，恒生指数收涨0.75%，早盘一度涨超2%，报17230.59点，恒生科技指数涨1.63%，早盘一度涨超3%，国企指数涨0.88%。新能源汽车、科网股涨幅居前，房地产反弹。全日市场成交额为711亿港元，继续低位徘徊，上一交易日为680亿港元。南向资金净买入9.4亿港元。

个股来看，小米1810.HK大涨6.05%，近期公司股价表现强势。10月底小米举办新品发布会并发布多款重磅产品，包括全新操作系统小米澎湃OS、年度旗舰小米14系列智能手机、以及6款IoT产品；此外，雷军宣布小米战略全新升级：从“手机×AIoT”升级为“人车家生态”。3Q23手机出货超预期：Q23全球手机小米以14%的市场份额排名第三，对应出货量为4150万台，同比已转正至2%。发布会公司并未透露造车业务详细信息，预计今年造车等新兴业务投入75亿元、1H24首款车量产上市，年底可能有更新的消息带动股价表现。

海外来看，FOMC宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场普遍预期；美国ADP私企就业职位增长温和，10月增加11.3万个、低于预期的15万个、前值为8.9万个；美国劳工部在职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）报告称，9月职位空缺数量为955万个、高于预期的925万个、8月下修至949万个；财政部下调四季度发债规模，放缓多个年期国债拍卖的增长速度。从结果来看，股指的表现反映出市场对以上结果表现满意。基本上议息前，市场就充分反映不加息的结果，更重要的是美联储主席鲍威尔的言论，重点如下：

一、坚决致力于将通胀率恢复至2%的目标。通胀仍远高于目标水平，几个月的良好通胀数据只是开始的一部分，但要将通胀率降低到2%还有很长的路要走，在踏上通胀持续下行之路上，美联储在构建信心。提到经济问题，有留意到局部数据有指向衰退的风险，但数据点本身存在波动，要观察持续性。目前美国GDP表现强劲，就业情况良好，经济衰退不是「basecase」。鲍威尔并引用大非农的数据，在过去3个月的平均数为26.6万人，高于疫前平均水平。

二、在两大目标之间（最大就业率、及对抗通胀），鲍威尔显然格外小心，要维持鹰派的出口术的同时亦不能过分严苛。其中一个焦点落在加息周期是否完结之上，鲍威尔提到加息已持续一年多、累计加幅达525个点子，明白到对经济、就业市场影响存在滞后性，可以放慢节奏来观察数据，并强调有需要的话可进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。美联储目前没有讨论过降息，现在的问题应该是需要进一步加息与否，保留12月加息这一选项，给鹰派态度留有空间。然而，在回应记者指点阵图指向12月须再多加一次息时，他却强调9月SEP中的点阵图只反映当时官员的想法，会随着实际情况而修正的。距离12月议息，还有两组数据可以观察，到时间再决定。

三、能否避免衰退。控制通胀受两组力量所影响：一、疫后复常。需求与供应同时回到正常点，物价可以无痛受控；二、自然调节存在变数，所以需要美联储透过货币政策来压抑需求以给予供应端跟上。第二种力量在过去的历史往绩中，会给予经济和就业一定程度的复害。不过今次疫后复常所带来的自然调节明显表现良好，例如劳动参与率的上升以消化新增职位的需求，失业率停留在稳定的位置，劳工紧张的情况得以舒缓，软着陆的机率依然不低。

美联储有关注到最近长年期债利的抽升，金融环境亦有所收紧，这无疑是帮助了美联储的加息效果，更快地完成本轮的加息周期之工作。然而，却保留了12月加息这一选项，以维持鹰派出口术的效果。总括而言，鲍威尔的言论而比较中性，与之前访谈中鹰派的语调有所改变。目前看来通胀预期处于一个良好的位置，应该接近周期结束。

此外，美国财政部周三公布四季度的融资细节，此前已把融资规模的预算下调。财政部正在放慢其发行长期债务的速度。计划增加拍卖2年期及5年期国债，每月增加30亿元、3年期增加20亿元、及7年期增加10亿元。10年期国债新发行及续期将增加20亿元，少于之前的30亿元；30年期国债新发行及续期增加10亿元，少于之前的20亿元。长年期债的发行速度下降，10年期债息随之大幅下跌，对股市有支撑作用。

（仅供参考）

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