安信国际 | 安踏体育(2020.HK)：全年高质量流水增长，Amer美股上市在即

国证国际

2024-01-15

导读：本文为安信国际近期发布的关于安踏体育(2020.HK)的动态分析报告

本文为安信国际近期发布的关于安踏体育(2020.HK)的动态分析报告，摘要如下

近日，安踏体育公布23Q4及全年流水情况，Q4安踏主品牌同比增长高双位数，FILA同比增长25-30%，其他品牌同比增长55-60%；全年安踏主品牌同比增长高单位数，FILA同比增长高双位数，其他品牌同比增长60-65%。此外，AmerSports向美国证券交易委员会提交上市申请，拟于纽交所上市。我们预测2023-2025年EPS为3.58/4.33/5.11元，给予2024年25倍PE，目标价118港元，维持“买入”评级。

主要内容

安踏主品牌：Q4主品牌流水同比增长高双位数，其中大货同比增长高双位数，儿童同比增长20-25%。全年流水同比增长高单位数，基本符合预期。库存水平较为健康，库销比小于5，环比改善。线下折扣同比加深1个点，线上折扣同比加深2个点。

FILA：Q4FILA流水同比增长25-30%，其中大货/儿童/Fusion同比增长30-35%/25-30%/低双位数，大货增速较高主要是基数较低的原因，而Fusion增速较低主要是受到品牌重塑的影响。全年流水同比增长高双位数，好于此前中双位数的指引。库销比小于5，环比改善。线下折扣为76折，同比和环比均有所改善。

其他品牌：Q4其他品牌流水同比增长55-60%，其中迪桑特同比增长50-55%，可隆同比增长65-70%；全年其他品牌同比增长60-65%，其中迪桑特增长55-60%，可隆增长近80%，远超年初指引。折扣力度则因高端的品牌定位保持较高水平。

AmerSports递表，拟于纽交所上市 美国时间2024年1月4日，安踏的合营公司ASHolding的非全资附属子公司AmerSports向美国证券交易委员会提交上市申请，拟于纽交所上市。AmerSports是全球运动户外集团，旗下有始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等品牌，2023年前三季度收入为30.53亿美元，同比增长29.9%，净亏损1.14亿美元。若此次Amer得以成功上市，有以下几个方面的好处：1）融资所得款主要将偿还14亿美元贷款，带来财务费用减少、改善财务状况；2）此前Amer是以JV形式入表的，上市后无论以何种形式并表，Amer财务数据都会进一步透明化，便于对安踏集团进行估值；3）能够打消投资者对于Amer上市不成功将导致安踏支付大量费用或从其他投资者手中购买股权等潜在担忧。

投资建议：在波动的市场环境下，公司旗下多品牌均实现了高质量发展。综合考虑，我们预测2023-2025年EPS为3.58/4.33/5.11元，由于公司在行业中享有龙头地位，给予2024年25倍PE，目标价118港元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；新品牌后续发展不及预期。

分析师：杨怡然

Email：laurayang@eif.com.hk

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公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。