安信国际 | 吉利汽车(175.hk)：业绩高速发展，有望成长为世界级车企

LYNK & CO即将量产，是中国自主品牌的名片：根据各大汽车媒体推测LYNK & CO的售价15万起，1 0月接受订单，开始量产上市销售。2017年推出首款SUV，2018年加推一款轿车。我们看好LYNK & CO未来销售，凭借其高性价比、独特的家族式外形设计、吉利与沃尔沃共同研发的动力总成，LYNK & CO将是中国自主品牌的新名片，有望成长为与大众、丰田、福特展开正面竞争的一线中高端汽车品牌。

对于LYNK & CO销量预测我们观点如下：1.在2017年以品牌宣传为主，产能爬坡，供应商配套是最大的阻碍，产品上市时间晚，预计销量在2万以内。2.在2018年是LYNK & CO销量与业绩全面爆发的时期，由于LYNK & CO与Volvo的40系列在路桥工厂共线生产，一期产能30万，而Volvo的40系列国产化进程慢，因此产能优先供给LYNK & CO，我们预计2018年销量在25万左右。

收购宝腾，拓宽海外市场，抗风险能力得到巨大提升：5月24日，吉利控股（吉利汽车175的母公司）宣布同DRB-HICOM 集团签署协议收购马来西亚汽车品牌宝腾（Proton）49.9%的股权；以及英国跑车品牌莲花（Lotus）51%的股权。我们认为吉利控股收购宝腾后，有利于吉利汽车出口至马来西亚，分羹东南亚百万级车市。2016年马来西亚和东南亚的乘用车销量分别为51.5万辆和208万辆。

行业发展受政策影响大，增速放缓，有核心竞争力的企业将脱颖而出：2017年1-5月中国乘用车销量942万，同比增长1.5%，受购置税退坡影响行业增速出现巨幅放缓。行业竞争加剧，像长安、北汽、江淮等自主品牌销量出现不同程度的下滑，价格战日益严重。我们认为2018年如果没有新的政策出台，中国乘用车行业增速可能会倒退。相比较之下吉利优势在于：1.新一代产品处于强盛期，销售势头强劲。目前吉利核心产品如博瑞、博越、GL、GS等没有厂家折扣。2.吉利收购宝腾后打开东南亚市场，通过出口抵御行业下滑风险，避免国内恶性竞争。

目标价21港元，买入评级：我们认为未来三年吉利将处于高速发展时期，是品牌升级、产品国际化、新能源汽车等方面变化最大的车企。长期看，有望成长为世界级车企。最后我们给予目标价21港元，较现价有20%的上升空间，相当于2018年13.4倍预测市盈率，买入评级。