安信国际证券(香港)发布东阳光药1558报告：我们预计公司业绩仍可保持较高水平，2017-2019年营业收入预计12.3/15.5/18.6亿元，归母净利5.15/6.35/7.13亿元，CAGR17.6%。预计2017-2019年EPS分别为1.14元/1.40元/1.58元。我们看好短期内可威的增长以及在研产品的潜力，参考同业估值，给予18年20.5倍目标PE，上调目标价至28.7元，维持“买入”评级。
核心产品可威销量维持快速增长。由于销量大省营销改革试点及个别省份落标的缘故，可威颗粒剂上半年销售增速不及预期。随着6月补标成功以及今年7、8月流感疫情带动的销量增长，我们预计下半年增速将恢复到30%的水平。今年可威的二、三级医院覆盖率有较大提高，而基层医疗机构覆盖率仅1%左右。截止2017H1，颗粒剂型的二、三级医院覆盖率达到78%/92%，胶囊剂型的二、三级医院覆盖率达到30%/60%。随着可威颗粒2月进入国家医保目录，已覆盖医院销量以及基层机构渗透率有望实现快速增长。
公司在研产品储备丰富，陆续进入收获期。1.）1.1类丙肝新药磷酸依米他韦获批II/III期临床试验，并进入CDE优先评审，预计2019年上市。有望成为中国首个自主研发的丙肝直接抗病毒药物，并通过与伏拉瑞韦联合用药，组成免干扰素全口服丙肝药物组合，与进口厂商争夺丙肝药物市场。2.）胰岛素全线布局，二代胰岛素中，重组人胰岛素已完成III期临床，预计2018年上市，精蛋白重组人胰岛素注射液（预混30R）已进入III期临床。三代胰岛素中，甘精胰岛素注射液已经入III期临床，预计2020年上市。我国胰岛素市场规模超过150亿，进口产品约占据90%份额。公司胰岛素产品覆盖速效、短效、中效和长效，在国产加速替代进口的趋势下，有望抢占部分市场，为公司收益带来大幅增长。
投资建议: 公司2017上半年实现营业收入6.62亿元人民币，较同期增长19.2%。 实现归属母公司净利润3.02亿元，同比增长40.4%。实现每股基本收入0.67元。每股派息0.40元。基于核心产品的持续放量，我们预计公司业绩仍可保持较高水平，2017-2019年营业收入预计12.3/15.5/18.6亿元，归母净利润5.15/6.35/7.13亿元，CAGR 17.6%。预计2017-2019年EPS分别为1.14元/1.40元/1.58元。我们看好短期内可威的增长以及在研产品的潜力，参考同业估值，给予18年20.5倍目标PE，上调目标价至28.7元，维持“买入”评级。
风险提示: i)药品销量低于预期；ii)在研产品进度慢于预期
如需详细报告，请联系安信对应客户经理
作者：安信国际分析师 李艾蔚
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