安信国际证券（香港）发布平安好医生(1833.hk)IPO点评，评级6分，值得认购。
IPO专用评级：6
--评级分为0至10，10为最高
--评级基于以下标准：
1. 公司营运（0-3）：2
2. 行业前景（0-3）：2
3. 招股估值（0-2）：1
4. 市场情绪（0-2）：1
上市日期：5月4日
发行股份：1.601亿股
发行价格：50.8-54.8港元
集资总额：81.33-87.73亿港元
发行后市值：542.2-584.9亿港元
报告摘要
1公司概览
1、公司是中国互联网医疗健康市场先行者，通过自有移动平台提供四大类服务： 1）家庭医生服务：由自有以及合作医院的医疗团队提供在线咨询、转诊挂号、住院安排等服务； 2）消费型医疗服务：由第三方医疗机构提供体检、基因检测、健康管理、医美等服务； 3）健康商城：药品、保健品、个人护理用品等销售； 4）健康管理和互动：收集相关数据并提供个性化健康计划。 2017年四大板块分别实现收入242.2/655.4/896.1/74.3百万人民币，占比13%/35%/ 48%/4%。
2、公司2015至2017年营业收入278.7/601.5/1868.0百万人民币，CAGR159%；由于大额营销以及管理费用支出，净亏损分别为323.7/758.2/1001.6百万人民币；负经营现金流分别为44.9/263.1/483.9百万人民币。15-17年，公司注册用户分别为 30.3、131.5 和192.8百万人，平均月活跃客户5.6、21.8、32.9 百万人，平均月付费用户0.1、0.4、0.9百万人。2017年，平安集团客户和其他客户分别贡献 46.4%和53.6%的收入。
3、截止17年底，公司自有医疗团队888人，已与2100名三级医院医生、3100家医院、1100家体检中心、500家牙科诊所以及海外260家医院和20家体检中心建立合作关系。
2行业状况及前景
1、根据弗若斯特沙利文报告，2016年，我国占医院总数7.7%的三级医院承担了全国49.8%的医疗咨询量。凸显优质医疗资源稀缺、分布不均、可获得性低的问题。
2、互联网医疗可大幅提高优质医疗资源的可获得性以及便利程度。根据弗若斯特沙利文，中国互联网医疗健康市场规模由2012年的30亿元增至2016年的109亿元人民币， CAGR 38.7%，预期於2026年将增长至人民币1,978亿元， 2016 -2026年 CAGR33.6%。
3优势与机遇
1、按平均日活跃及月活跃用户数量计， 国内互联网医疗市场排名第一；
2、拥有医疗及科技行业的资深管理团队；
3、中国政府大力支持互联网医疗发展。
4弱项与风险
1、经营历史短， 变现效率或不及预期；
2、互联网医疗作为新兴行业， 竞争与监管政策不断变化。
5估值
公司计划将发售所得款项40%用于业务拓展， 30%用于投资收购境内外从事先进技术及服务解决方案、保健品或家用诊断设备等业务的公司， 20%用于信息技术设施及人工智能领域的研发。
公司此次招股引入BlackRock、CapRe、GIC等作基石投资者，占发售股数约49.2%-53.1%。 考虑到公司用户数量和收入快速增长以及未来发展潜能， 我们给予IPO专用评级“6”。
(安信国际分析师：李艾蔚)
海外市场资讯｜投资研究报告
活动发布 | 干货精选
