安信港股晨报
港股昨日出现较大回吐，恒指全日跌368点或1.38%，收报26298点。国指跌1.55%至10292点。A股也下滑，上证综指及深证成指昨日分别跌0.70%及0.87%。中国12月贸易数据远差于预期，加上大市早前连番上扬累积了不少获利沽压，投资者借势沽货锁定利润。中国经济数据疲弱，也触发投资者对环球经济的忧虑，昨晚美股也受影响，三大股指分别跌0.36%-0.94%，当中道指盘中曾跌230点，后来收窄跌幅至86点。
昨日中国海关总署公布的贸易数据显示，进出口同比自11月双双下行以来，12月继续大幅下跌。以美元计价，出口同比由10月的15.6%大幅下降至11月的5.4%及12月的-4.4%，进口同比由10月的20.8%大幅下降至11月的3.0%及12月的-7.6%。观察2000年来的外贸数据，进出口增速在近两个月的下跌幅度仅次于发生金融危机的2008-2009年 ，这值得我们警惕。
11-12月出口显着走弱主要有两个原因：外需走弱和“抢出口”消退。首先，全球PMI持续走弱明显影响外需。不但中国的出口在走弱，其他国家的出口也在走弱。其次，中美贸易摩擦造成的“抢出口”现象在消退。2018年1-8月中国的出口走势和越南韩国台湾的出口走势大致吻合，但从9月起出现了明显的背离。9-10月中国显着更强，11-12月中国显着更弱。
这一差异与中国港口运价的走势也可相互印证。从港口运价的走势上看，10月左右是抢运的高峰，但12月的对美运价已经接近正常的水平。因此，我们猜测，“抢出口”可能步入中后期，对出口的拖累将逐渐进入尾声。
未来的出口走势主要取决于外需的变化，目前来看不容乐观。美国1月PMI大幅下降，而其他各种数据都在预示美国经济即将走弱；中国经济仍在趋势性下行，对新兴国家甚至全球的负面影响将逐步显现。我们猜测，11-12月这种快速下行可能即将过去，但后续的出口仍难恢复。
12月进口同比的下滑更为明显，考虑到2017年12月的基数较低，实际下滑幅度更大。“抢出口”消退可能对进口有一定的负面影响，原油价格的波动对进口同比也有拖累，但幅度不大，难以解释如此大的跌幅。我们认为，国内经济的弱势可能是主要原因。
从11-12月的进口数据来推测，12月经济数据甚至往后几个月的数据都将维持弱势，我们预计托底的政策仍将持续出台。
我们认为，中国经济数据远差于预期，叠加大市的获利沽压仍未完全消化，短期后市仍有一定沽压。但我们相信，适当的回调对后市有利。未来主要观察中美贸易谈判发展，我们对此仍持乐观态度。外围方面，英国脱欧草案今天将会在英国国会进行表决，预期大概率会被否决，而欧盟也已准备在英国国会否决草案后，把英国脱欧日期延迟至7月份。我们需关注事态发展对市场风险胃纳的影响。（仅供参考）
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