港股昨日继续偏软，没有受惠美股隔晚造好，恒指虽高开36点并在上午一度突破29000点，但临近午间收盘，恒指抹去涨幅转跌，随后一路震荡下跌，终收报28795.77点，全日跌59点或0.21%。国企指数小幅下跌0.08%至10913点。主板成交额较昨日继续萎靡，由前日804亿降至724亿。说明中美谈判的短期利好效应逐渐消失，中长期的国际贸易谈判以及外汇、利率等形势依然欠明朗。
新城系连续2日急挫，收盘新城发展控股、新城悦均跌超10%。新城控股董事长王某涉嫌猥亵女童案获得证实。热炒的半新股中烟香港昨日跌19.18。从板块表现看，燃气股领涨，增长幅度逾4%，电信设备、内房股、奶制品、纸业股小幅上涨，应用软件跌幅最大，苹果概念、华为概念普遍下跌。
我们认为，贸易战暂缓的利好效应逐步退减，市场焦点回到政策及经济等宏观因素上。6月30日公布的PMI读数为49.4，与上月持平，略低于预期的49.5。从分项上看，本月PMI有两个关注点：第一，相比上月，PMI主要分项的下滑幅度明显趋缓；第二，价格指数明显走弱。PMI49.4的读数低于荣枯线，显示经济依然处于弱势。但从广义社融领先的规律上看，PMI可能仍将维持弱势，但快速下行的阶段或已过去。
这个情况从全球的角度来看也有类似之处。最近公布了6月PMI的初值，欧元区PMI已经连续四个月在47.5-48之间震荡，且明显低于15-16年；日本PMI已经连续五个月在50左右震荡，与15-16年的低点也相当接近。美国PMI仍相对较高，仍有调整的压力，但从历史规律上看，下降幅度可能不大。因此，全球经济可能将保持弱势，但快速下滑的阶段或即将过去。我们预期，中国经济继续寻底，投资者将注视决策层后续的政策动向。
内媒报道指，内地收紧房地产行业的融资。《证券时报》报道，内地多间信托公司收到银保监会窗口指导，要求控制地产信托业务，包括第三季的规模，不能超过第二季末，甚至要求个别公司暂停相关业务。这反映当局或想限制内房通过信托融资买地，不让地价过快上升。措施或会导致内房融资成本提高。报道引述数据，上半年地产信托集资超过3600亿元人民币，占整体信托集资额约四成。我们认为，消息短期会影响内房股的投资情绪，但对融资渠道多元化的内房企业影响不大，反而会进一步加快行业整合，利好较大型的企业。
燃气行业方面，6 月27 日，发改委发布《关于规范城镇燃气工程安装收费的指导意见》（发改价格〔2019〕1131 号），明确了对于接驳费的监管政策。我们认为该政策的出台意味着困扰市场近一年的接驳费监管问题终于在政策层面有了明确的答案，有利于后续板块表现。重点推荐天伦燃气1600，预计公司2019E-2020E 年净利润复合增速为35%，目前19E P/E 仅7.8x。同时推荐中国燃气384，预计未来业绩增速继续领跑三大燃气龙头。
（仅供参考）
