复宏汉霖(2696.HK)
招股信息
上市日期：2019.9.25
招股日期：2019.9.12-2019.9.16
招股价：49.6-57.8港元
入场费：5838港元
发售股份数：0.647亿股
发行占总股数比例：12%
估值：不超过9.5xPB(PE不适用)
市值：最高311.62亿港元
保荐人：中金，美银美林，招银国际，复星恒利，花旗
基石：Cayman Henlius,Al-Rayyan Holding LLC,AVICT Global Holdings,浙江舒泰神投资(占紧随全球发售完成后发售股份的3.52%-4.10%)
【点评】保荐人阵容强大，近期为数不多的新股，基石中有复宏汉霖的基金做支撑。
点评
1、保荐团强大，有基石站台，背靠母公司，估值略高；
2、对于单抗龙头复宏汉霖来说，虽然行业壁垒高，但目前也不缺乏竞争者，市场处于百舸争流的状态，预计行业未来发展迅速，国内市场潜力巨大；
3、汉利康虽作为中国首个生物类似药并且火速被纳入医保，但目前还未带来较大盈利，且销售前期费用较高，预计未来还会持续亏损一段时间，待后续新药上市以及销售成本下降或将扭亏为盈；
4、对比港股多家生物科技公司，大部分的首日表现都不俗，加之近期新股不多，复宏汉霖将有机会成为“抢手货”。
(风险提示：pre-ipo轮投资者不受禁售期限制；基石折价认购；市场行情不佳；回拨过多)
(⭐️建议少量认购，首日卖出)
另附港股生物科技公司首日表现汇总：
公司业务
1）公司概况
复宏汉霖是复星医药子公司，专注于生物医药。公司有三处研发中心，分别位于上海、台北和加州，可进行商业化生产且具成本优势的生产基地位于上海，拥有13,000L的产能以及超过100名临床及医学事务人员。
公司研制的中国首个生物类似药汉利康获批上市，并在此后被火速纳入医保。这意味着在生物类似药开发领域，我国与欧美先进水平之间的差距已缩短至3-4年。
公司在研管线中自主开发20种以上候选生物药及多种肿瘤免疫联合疗法，其中2种候选单抗获国家药监局接纳新药药证申请，2种候选单抗正在进行3期临床试验，6种候选单抗正在进行1/2期临床试验，以及2种肿瘤免疫联合疗法正在进行3期临床试验，且已在不同司法权区取得31项新药临床试验申请批准。
目前公司的产品及候选药物管线概况如下：
其中，HLX01是利妥昔单抗注射液汉利康，已被列入国家医保目录，连同其他三款接近商业化的候选生物类似药HLX02、HLX03、HLX04，在中国的预计总市场规模将达167亿人民币。
公司的全球研发平台以及自主研发能力使其成为中国为数不多的能够覆盖整个产品开发流程(由早期候选产品筛选到最终新药药证申请备案及批准)研发的生物制药公司之一。研发流程详情如下：
2）主要股东
3）融资用途
【点评】复宏汉霖打破了国内未有生物类似药上市的僵局，同时作为复星医药的子公司，又有着商业化生产和成本优势，融资主要用途是产品的临床试验及后续。
行业概览
生物制剂有别于传统化学药物的医药产品，可大致分为单克隆抗体、重组治疗性蛋白、疫苗及其他，是世界上目前最畅销的医药产品之一。2018年全球最畅销的10种药物中，就有9种是生物制剂。
全球生物制剂市场从2014年的1,944亿美元增至2018年的2,618亿美元，复合年增长率7.7%。这一趋势预计将会持续。
中国生物制剂市场在过去几年增长迅速，增速快于全球平均水平。
在所有生物制剂中，单克隆抗体是全球生物制剂市场最大分部，占2018年销售收入的55.3%。
2018年单克隆抗体(包括融合蛋白)仅占中国生物制剂市场的6.1%，与此同时全球水平为55.3%，意味着中国单克隆抗体具有巨大的市场潜力。而单克隆抗体也是复宏汉霖主要专注开发的类别。
生物制剂开发与制造的准入壁垒较高，主要包括：
1）知识密集，需要复杂的专业知识和技能；
2）开发过程漫长，通常平均需要10-15年才能上市；
3）难以复制，生物制剂分子结构极其复杂；
4）生产和供应链管理更加复杂；
5）资本投入巨大等。
【点评】生物制剂行业准入壁垒极高，纵观全球和中国生物制剂市场都发展迅速，尤其是单克隆抗体的市场，未来也将维持快速增长。
财务表现
从收入来看，目前收入主要来自许可费收入及向第三方提供服务，且并无通过产品销售产生任何收益。2019年2月公司获得首个药品HLX01(汉利康)的监管批准可将其商业化，并于5月开始商业化销售。随着汉利康的商业化销售开始，公司预期销售成本将大幅增加。
从整体研发开支(包括资本化和费用化的成本)来看，一直在增长中，从2017年的6.37亿元增加52.6%至2018年的9.73亿元，以及2019年前3个月研发开支为2.25亿元，主要由于进入临床试验阶段的候选药物数量增多及研发活动随著产品管线的扩大而普遍增加。
公司自成立以来一直处于亏损。2017、2018年及截至2019年3月31日止3个月，公司分别录得母公司股东应占亏损2.7亿元、4.93亿元及1.58 亿元。
【点评】产品刚开始销售，目前并未使公司能扭亏为盈，预计将会持续亏损一段时间。
