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安信国际晨报：恒指或接近底部，继续关注绩优股

国证国际

2020-03-27

导读：安信国际晨报：昨日港股市场未能持续走强，主要股指盘中皆跌超1%。继连续反弹后，市场做多动力衰退，观望情绪明显增强。

安信国际晨报

昨日港股市场未能持续走强，主要股指盘中皆跌超1%。继连续反弹后，市场做多动力衰退，观望情绪明显增强。海外疫情仍旧严峻，目前多国纷纷出台政策，短期国际金融市场或结束急跌处于震荡行情。恒指收跌0.74%，报23352点。国指收跌0.86%，报9447点。主板成交量为1217.79亿港元，港股通净流入36.18亿港元。从板块表现看，医疗保健和系统软件领涨，阿里概念、生物科技、纸业股强势，体育用品跌幅最大，石油股、餐饮股、汽车股普跌。

隔夜美股大涨，美国上周初请失业金人数大幅飙升，创下纪录新高，但投资者憧憬将有更多经济刺激措施。道指及标指升逾6%，港股ADR指数按比例计算升655点或2.73%。G20领导人联合声明：正向全球经济注入5万亿美元资金，以抵消公共卫生事件对社会、经济和金融的影响。

上周五，恒生指数收盘PB估值仅为0.98（LF）。这是1990年以来，恒生指数第三次跌破净资产，近30年以来，恒指破净仅出现过2次，第一次是在1997年亚洲金融危机的最低点，随后恒生指数在不到两年时间内翻倍；第二次出现，2016年初，随后港股开启一轮“慢牛”。除了市净率以外，港股Forward PE为仅为9x，已接近历史均值-2倍标准差；同时动态股息率已飙升至4.62%，超过历史均值+2倍标准差，均属于极限低估值。动态股息率、Forward PE意味着继续大跌是“低概率”。中长期来看极低估值和高隐含回报存在“此消彼长”的关系，当前9.33X 的PE估值历史上往往对应着15%-20%的潜在涨幅，0.98X（LF）的PB估值往往对应着超20%的指数涨幅。虽说历史不会简单重复，但长期而言“均值回归”的规律通常有效。

在“新基建”的多条赛道上，5G是备受瞩目的一条。据中国信息通信研究院预计，到2025年，5G网络建设投资累计将达到1.2万亿元。除此之外，5G网络建设还将带动产业链上下游以及各行业应用投资，预计到2025年将累计带动超过3.5万亿元投资。在美股企稳的背景下，港股的5G产业链个股有望实现股价强势反转。近日，中国移动5G小基站第一阶段研发项目的中标候选人公布，京信通信 (02342)独家中标，值得关注。

建议关注“低估值、低波动、稀缺性”三条主线：1）对于长期资金而言，港股高股息是一个极佳的配置方向（银行、地产），部分受益于政策的可选消费也将受益（汽车）；（2）疫情“低敏感”的必需消费“抱团”效应有望继续；（3）持有港股的优质“稀缺资产”是长期不变的主题，重点关注物业服务、软件互联网、医药等“新经济”领域。

（仅供参考）

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