从去年开始，港股的国企就私有化动作频频，更有两家国企价格还没定就率先宣告潜在私有化意向，即海尔电器(1169.HK)和中广核新能源(1811.HK)。与它们相比，中航国际控股股份有限公司(“中航国际”)可以算是“模范生”，不仅早早地正式公告了私有化，连私有化价格溢价都是近年来国企中溢价最高的，并已喜提私有化成功将于4月17日正式退市。
从下表可以看出，中航国际的私有化价格与不同交易区间相比溢价都几乎是最高的，更是唯一对每股净资产有溢价的企业，这一价格非常吸引人。
中航国际1997年在中国大陆注册成立，前身为“深圳中航集团股份有限公司”以及“深圳中航实业股份有限公司”，最终控股股东为中国航空工业集团(国有独资)。同年香港联交所主板上市，IPO价格为每股1.73港元。
中航国际从事多种不同业务，包括高科技电子产品(主要有平板显示屏和印制电路板)、零售与消费品、国际工程与贸易物流等，并有多家旗下附属公司在A股上市，如天马微电子(000050.SZ)、深南电路(002916.SZ)和飞亚达(000026.SZ)。
成功三部曲——市场反应热烈
2019年10月，中航国际公告私有化，要约价格为9港元每股，远高于回顾期内股价。虽然要约价与最后交易日相比溢价约30%，但仅在公告私有化的前一个月内，股价就从4.28港元飙升至6.97港元，因此要约价平均溢价约81%。
作为H股，中航国际的股权架构不算复杂。其内资股全部由要约方持有，并无独立的内资股股东，因此在私有化过程中也免去了申请豁免内资股要约这一步骤(更多关于私有化步骤请见安信国际私有化专题一，链接在文章末尾)。
成功三部曲——获独立H股股东大力支持
2019年11月末，长航国际宣布获得独立H股的最大股东——长江合记集团(持9.51%独立H股)支持私有化，并已接纳其要约。消息一出，股价应声而涨约7%。
2020年2月14日，在关于私有化的股东特别大会及H股类别股东会议上，撤销上市地位及公司合并的特别决议案分别获得99.97%和99.86%的超高赞成率通过。
有意思的是此次H股独立股东出席率达58%，是中航国际自2009年以来同类会议出席率最高的一次(平均值14%)。当时正逢国内疫情高峰，不少公众活动都推后举行，在这样的环境下股东们的投票热情还如此高涨，仿佛也为私有化成功打了一剂“强心针”。
成功三部曲——达到90%
最关键的一步是在要约截止前接纳至少90%的独立H股股份，前车之鉴就有哈尔滨电气(1133.HK)的功败垂成(更多关于哈尔滨电气私有化内容请见安信国际私有化专题三，链接在文章末尾)。
据悉，中航国际非常积极主动地联络了小股东，通知私有化事宜。比如在新年伊始，就给各位股东寄了贺年卡，告知公司正在私有化，希望获得更多的关注；还通过中央结算所向股东们寄出了通告，以免部分小股东因不了解私有化或者不清楚指示流程而不闻不问。
受疫情影响全球股市诸多动荡，随着避险情绪的高涨和流动性危机的显现，私有化是难得的确定性较强的投资机会。上市公司为了成功退市而制定的超高溢价，同时也为小股东们带来了获利机会，看准时机及时入场，可谓是“乱世中得双赢”。
作者及联系方式：安信国际朱江团队 jimzhu@eif.com.hk
