本文为安信国际近期发布的关于教育行业的研究报告，内容摘要如下。
新型冠状病毒感染的肺炎疫情爆发，确诊及死亡人数在武汉及其他地区正在上升。为阻断疫情向校园蔓延，确保师生生命安全和身体健康，教育部日前下发通知，要求2020年春季学期延期开学(多数地区原计划正常开学的2月17日),学生在家不外出、不聚会、不举办和参加集中性活动。各类培训机构也要按照要求取消各类线下课程。教育部正在统筹整合国家、有关地方和学校相关教学资源，不能面对面上课，就搭建云课堂。我们认为疫情是短暂的，教育是刚需，教育部只是通知停课，不是停学。对线下课外辅导行业造成负面影响，利好线上教育,对于K12与高教影响有限。
全国停课不停教不停学，教学由线下转为线上。由于本次新型冠状病毒有较强的传染性，因此阻断传播途径极为重要。1月29日教育部要求2020年春季学期延期开学。通知发布后，各地方政府积极响应号召，与互联网公司合作，推出各种APP，免费教材保证停课不停学不停教。复课时间已下放给了地方。地方可根据疫情防控情况，自行制定中小学生的复课时间。
利好线上教育，对高教及K12教育影响微弱，对线下课外培训行业造成负面影响。由于教育部的声明禁止各类培训机构教学，线下培训中心被迫停课，大型教培公司综合实力强，可以及时推出线上课程，持续性的提供服务，港股的大湾区K12培训龙头思考乐教育和卓越教育均拥有自己的线上教育体系，客户粘性大。我们认为政策将导致小型教培公司的现金压力增大，加速行业的整合与在线教育的普及。高教及K12教育由于其学费预收制以及学历教育的刚需特性强，对业绩无影响。学费预收制是指学生开学时一次性缴纳一学期或一学年的学费住宿费，学历教育属于刚性需求，学生不会因为疫情退学，只是延期开学，转为线上学习。
投资建议我们建议关注希望教育(1765.HK)、中国新华教育(2779.HK)、枫叶教育(1317.HK)和新东方在线(1797.HK)。
希望教育(1765.HK)：19与20年业绩增速快且确定性高： 2019年新收购4所学校，均已完成并表，将在2020年产生重要业绩贡献。另外负债率持续下降，截至2019H1，公司有息负债共计21.31亿元，较去年同期下降8.11亿元，有息资产负债率 28.4%，较去年同期的48.2%有明显下降。
中国新华教育(2779.HK)：低估超跌的珠三角高教龙头：目前公司市值37亿港元，净现金15亿，拥有3所本科和1所中专学校，预计在校生人数4.5万人。估值远低于其他高教。
枫叶教育(1317.HK)：收购皇岦，完善全球布局：1月29日枫叶公告以每股0.54港元要约收购香港创业板公司皇岦(8105.HK)8亿股股份，收购代价合计4.32亿港元，收购标的为一所位于马来西亚的学校及校园占地2英亩的土地。收购标的学校于2011年建设，2015年一期建成可容纳2600人的校园，现有在校学生1000名。我们看好枫叶世界教育体系对公司的长远发展带来的巨大改变，枫叶世界学校课程将在 2020 年 9 月开始实施，公司于中国的高中BC课程将逐步转为枫叶世界学校课程，课程获得世界知名学校认证机构Cognia(前称AdvancEd)和UK NARIC认可。
新东方在线(1797.HK)：在线教育获得发展良机，普及率大幅提升：1月27日新东方宣布将向全国中小学生免费提供新东方在线春季班直播课程，只需登陆官网或下载“新东方在线中小学”APP，无需提前报名。1月30日，新东方在线宣布为全国大学生免费提供包括大学英语四六级、考研英语、考研数学、以及雅思、托福等，共计10万份课程。1月20日公司公布2019半年报，收入5.68亿元，同比增长19%。调整后归母净亏损4,002万元，主要由于业务扩张加速导致费用增加，符合公司于2019年12月发布的盈利预警。
