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安信宏观 | 社融扩张放缓、信贷小幅回落

国证国际

2020-08-12

导读：本文转载自安信宏观组近期发布的7月金融数据点评，内容摘要如下。

本文转载自安信宏观组近期发布的7月金融数据点评，内容摘要如下。

安信宏观：韦志超、袁方

7月社融延续抬升趋势、但斜率显著放缓，与此同时，信贷增速小幅回落。结构层面，短端贷款和票据融资双双收缩，中长期贷款持续扩张，显示企业对未来预期稳步改善。

从央行近期一系列表态来看，信贷环境将逐步从上半年异常宽松的状态转入相对中性。但考虑到当前经济距离潜在增速仍有空间、通胀温和、资产价格尚未出现严重泡沫，信贷环境的持续收紧或许较难出现。

风险提示：（1）疫情加速扩散；（2）地缘政治风险

内容摘要

一、社融增速小幅抬升

7月新增社融16900亿元，同比多增4028亿元；余额同比10.9%，较上月小幅回升0.1个百分点。整体而言，社融高速扩张趋于尾声，信贷环境逐步向中性过渡。

结构上看，新增人民币贷款持续抬升，是社融扩张的主要力量。7月以来债券市场收益率整体处于较高水平，这使得企业债融资量小幅回落。与此同时，7月特别国债的大量发行，也使得一般国债和地方债发行放缓。值得注意的是，非标融资出现显著回升，这与去年同期较低基数有关，从绝对水平来看，本月的非标融资收缩幅度较大，信托监管新规落地的影响开始显现。

整体而言，7月的社融数据显示，信贷环境最宽松的时期已经过去，随着经济逐步向潜在经济增速靠拢，央行的货币政策也随之调整，信贷环境也逐步向中性过渡。

二、信贷总量收缩结构优化

7月新增信贷9927亿元，较去年同期小幅回落673亿元；余额同比13%，较上月小幅回落0.2个百分点。信贷总量收缩的同时，结构在持续优化。

分结构看，短期贷款和票据融资均出现收缩，是拖累信贷的主要因素，而中长期贷款持续扩张。企业端中长期贷款同比多增2290亿元，这反映出企业对未来的经济预期持续改善，基建投资或许在加码。居民部门短期和中长期贷款均有明显回升，这表明居民消费仍在持续复苏，与此同时，部分核心城市商品房交易火爆，带动中长期贷款持续扩张。

7月M2增速回落0.4个百分点至10.7%，这或许表明，在央行货币转向中性的背景下，商业银行信贷扩张意愿小幅下降。交易活动的普遍回暖，也带动M1稳步回升。

(仅供参考)

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【声明】内容源于网络

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