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安信国际 | 波司登(3998.HK):授出购股权+收购物流园,推动公司长期发展

安信国际 | 波司登(3998.HK):授出购股权+收购物流园,推动公司长期发展 国证国际
2020-10-29
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导读:本文为安信国际近期发布的关于波司登(3998.HK)的动态分析报告,内容摘要如下。

本文为安信国际近期发布的关于波司登(3998.HK)的动态分析报告,内容摘要如下:
日,公司发布公告向第三方咨询机构智胜公司授出1亿份购股权,认购公司合共最多1亿股股份,占目前公司总股本的0.93%。同时,公司亦发布公告,以人民币5.6亿元收购实控人高德康旗下苏州波司登物流有限公司100%股权。
主要内容


授出购股权,与公司利益深度绑定 波司登发布公告,公司向第三方咨询机构智胜公司授出1亿份购股权,认购公司合共最多1亿股股份,占目前公司总股本的0.93%。行使价为3.41港元/股,归属期包括三个阶段,分别为自授出日期起计12个月/24个月/36个月期间后首个交易日起至授出日期起计48个月期间的最后一个交易日止(归属购股权的比例分别为30%/30%/40%)。归属标准及条件包括2021-2023年3月31日止三个财年公司整体综合财务绩效及承授人自有主要绩效指标。智胜公司的3位创始人也是君智公司的创始人,而君智则从2017年就开始为波司登提供战略咨询。公司从2016年开始,向员工授出了4批共12亿股股份及购股权,通过将员工利益与公司利益深度绑定,从而有效激励人才,在业绩上也有较好的体现。此次购股权的授予,主要是期望与第三方咨询机构进一步绑定,调动内外部资源,助力集团长期业绩的增长。


收购集团旗下物流园,提升运营效率 同时,公司亦发布公告,以人民币5.6亿元收购实控人高德康旗下苏州波司登物流有限公司100%股权。上市公司的旗下子公司向集团收购苏州波司登物流园,交易对价为5.6亿元,交易标的为位于江苏省常熟市古里镇的智能物流园,土地面积为22.1万平方米/建筑面积19.2万平方米。此项收购为公司带来的好处主要有以下几个方面:1)有利于现有的物流配送体系和仓储系统的整合,公司可以更有效地进行资源配置、更充分利用物流管理优势,提升运营效率;2)物流园的地理位置优越,是稀缺资源,在公司业务扩张的过程中能起到保障作用,且通过持有物流园,公司也可更长远的规划自动化设备的布局,从而满足长期业务的需求;3)收购物流园给未来成本带来了一定的节约,此前公司是以向集团租借的形式使用该物流基地,虽然享受一定的租金优惠,但若日后继续以租借的形式使用此物流园,则租金将回归到市场平均水平,因此公司也预期收购物流园将会在明年给公司带来正向的贡献。

投资建议:无论是与第三方咨询机构的利益绑定,还是收购集团物流园以提升运营效率,对公司未来的增长都有一定的积极作用。目前公司遵循着“聚焦主航道”的发展战略,持续进行品牌升级,“冷冬”和“史上力度最大的双十一”的双重利好下,也将有利于短期内公司的库存去化。综合考虑,我们预测2020/21-2022/23财年EPS为0.15/0.17/0.21元,给予公司2021/22财年20倍PE,目标价上调至3.85港元,较现价有13%的上升空间,给予“增持”评级。

风险提示:疫情对行业的影响超预期;气候变化使零售需求不及预期。
安信国际分析师:杨怡然


END




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公司评级体系收益评级:

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上;

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%;

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%;

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%;

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。




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国投证券国际金融控股有限公司(简称“国证国际”)是国投证券股份有限公司(简称“国投证券”)的海外全资附属公司。
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