本文为安信国际近期发布的关于时代天使科技(6699.HK)的新股点评，评级如下
IPO 专用评级：6
-- 评级分为 0 至 10， 10 为最高
-- 评级基于以下标准：
1. 公司营运（ 0-3）：2
2. 行业前景（ 0-3）：3
3. 招股估值（ 0-2）：0
4. 市场情绪（ 0-2）：1
公司于2018年11月在开曼群岛成立，是中国领先的隐形矫治解决方案提供商，为牙科医生提供自研的数字化正畸解决方案－ 时代天使隐形矫治系统，其由三部分组成：(1)数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务，(2)基于专门的矫治方案定制且可拆装的隐形矫治器，及(3)云服务平台iOrtho 。公司在整个隐形矫治过程中助力牙科医生，确保他们稳易快准地提供矫治服务，从而赢得信任，并最终转化为用户忠诚度。
公司2018财年至2020财年总收益分别为4.88亿、6.45亿及8.16亿元人民币，年复合增长率18.69%，净利润分别为0.58亿、0.68亿及1.49亿元人民币，年复合增长率36.95%。
中国隐形矫治市场前景广阔。就零售销售收入而言，中国隐矫市场规模由2015年的2亿美元增至2020年的15亿美元，复合年增长率为44.4%，并有望于2030年达到119亿美元，自2020年至2030年的复合年增长率预计为23.1%。此外，中国通过隐形矫治器解决的正畸案例数目由2015年的47,800例增至2020年的335,500例，复合年增长率为47.7%，并预期将于2030年达到3.8百万例，复合年增长率为27.6%。
从隐形矫治的竞争格局来看，中国隐形矫治解决方案市场集中度较高。于2020年，就达成案例而言，包括本公司在内的两大市场参与者占总市场份额约为82.4%。在两大参与者中，就达成案例而言，公司约占同期中国41.0%的市场份额。此外，公司在国内竞争对手中排名第一。同时，根据灼识咨询报告，在所有市场参与者中，公司的产品线最全面。
公司作为领先的隐形矫治解决方案提供商先发优势明显
全面的产品组合
优质的医学及技术服务以及深刻的学术影响
大的品牌认知度
公司预计将全球发售所得款项净额用作以下用途：约39.9%用于为无锡市创美基地的建设提供资金；约18.3%用于提升公司的研发能力以及为内部和合作研发项目提供资金；约10.8%用于开发灵活及可扩展的智能信息技术系统，以精简全面数字化的运营，并部署数据中间平台；约10.5%用于扩大公司的内部销售团队，并为销售人员提供培训课程以提高销售效能和效率。
公司是是中国领先的隐形矫治解决方案提供商，为牙科医生提供自研的数字化正畸解决方案。中国隐形矫治市场前景广阔。就零售销售收入而言，中国隐矫市场规模由 2015 年的 2 亿美元增至2020 年的 15 亿美元，复合年增长率为 44.4%，并有望于 2030 年达到 119 亿美元，自2020 年至 2030 年的复合年增长率预计为 23.1%。公司于中国隐形矫治市场中的头部企业，按 2020 年的达成案例计量，公司于同年的市场份额为约 41.0%，未来有望借助自身的先发优势，全面的产品组合及强大的研发能力，同时借助行业渗透率的快速提升实现公司业绩的高速增长。假设未来公司净利润以 51%的增速增长，即 2021 年预测净利润为 2.75 亿港元，对应 2021 年的预测 PE 为 104 倍。从中长期市值空间上，对标可比公司美股阿莱技术（ALGN.O），我们认为时代天使仍具有较大的成长空间。从保荐人的过往保荐历史来看，保荐项目上市后的表现涨多跌少。
分析师：韩致立
（滑动查看完整免责声明）
免责声明
本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者；不适用并禁止发送给境内普通客户，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。
报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。
此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。
安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。
此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。
收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。
此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。
规范性披露
⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。
⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。
⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。
减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；
